大类资产表现 - 当周全球股指多数上涨，发达市场中德国DAX、纳斯达克指数、恒生指数均上涨0.9% [3]，新兴市场中韩国综合指数、开罗CASE30、胡志明指数分别上涨4.4%、3.6%、3.0% [3] - 美国标普500行业涨跌互现，能源和信息技术板块领涨，均上涨1.4%，而公用事业板块下跌4.5% [7] 欧元区行业多数上涨，科技板块上涨4.0% [7] - 香港市场表现强劲，恒生科技指数上涨1.1%，恒生指数上涨0.9% [11] 行业方面，原材料、工业、能源板块分别大幅上涨10.0%、3.4%、3.1% [11] - 发达国家国债收益率普遍大幅上行，美国10年期国债收益率上行12.0个基点至4.14%，法国、德国、意大利10年期国债收益率分别上行11.2、9.0、9.0个基点 [15] 仅英国10年期国债收益率下行1.1个基点 [15] - 新兴市场国债收益率涨跌互现，土耳其10年期国债收益率大幅上行145.5个基点至30.81%，巴西上行16.5个基点至13.58%，而南非下行17个基点至8.33% [19] - 美元指数当周下跌0.5%至98.98，主要发达市场货币兑美元悉数升值，其中加元升值1.1% [23] 人民币兑美元小幅升值，离岸人民币汇率升至7.0691 [30] - 大宗商品价格多数上涨，WTI原油价格上涨2.6%至60.1美元/桶，布伦特原油价格上涨0.9%至63.8美元/桶 [33] 有色金属价格悉数大涨，LME铜价上涨5.7%至11616美元/吨 [38] - 贵金属价格走势分化，COMEX黄金价格下跌0.6%至4197.6美元/盎司，而COMEX白银价格上涨3.4%至58.3美元/盎司 [38] 美国金融市场与财政 - 美国有担保隔夜融资利率从4.05%下滑至3.95%，资金紧张程度较10月底的4.2%水平有所缓和 [48] - 美国财政部一般账户余额从11月初的约0.94万亿美元下降至约0.91万亿美元，对银行准备金的压力边际减轻 [48] - 截至12月2日，美国2025财年累计财政赤字规模为1.75万亿美元，低于去年同期的1.86万亿美元 [52] 累计财政支出为7.53万亿美元，高于去年同期的7.13万亿美元 [52] - 累计财政税收收入为4.60万亿美元，高于去年同期的4.19万亿美元，其中关税收入达到2575亿美元，远高于去年同期的902亿美元 [52] 美国政策与宏观事件 - 美国于12月5日公布《国家安全战略》，系统阐述特朗普政府第二任期的外交与安全优先事项 [62] - 新战略将保护美国国土与西半球安全置于首位，并将移民涌入、毒品和跨国有组织犯罪视为核心威胁 [62] - 战略对欧洲的衰落和人口变化持批评态度，核心要求是欧洲必须为自身国防承担主要成本 [62] - 中东的重要性被下调，强调通过能源与海上通道保障利益，避免再次卷入长期地面战争 [62] - 市场关注下周美联储12月FOMC例会，当前市场对12月降息的预期概率超过80% [66] 美国经济数据 - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，远低于市场预期的增加1万人 [69] 就业疲弱主要集中在小企业，大型企业就业表现稳固 [69] - 行业结构上，贸易交通公用事业部门就业新增放缓幅度最大，建筑、金融、制造业等多个行业就业状况较10月恶化 [69] - 美国9月PCE通胀环比为0.3%，符合市场预期 [72] 但9月实际PCE消费环比为0%，低于市场预期的0.1% [72] - 消费结构显示，核心非耐用品和耐用品消费均出现走弱 [72] - 高频数据显示美国经济运行仍相对稳定，截至11月29日当周，美国初请失业金人数为19.1万人，续请失业金人数为193.9万人，均低于市场预期 [77] - 亚特兰大联储GDPNow模型预测显示，美国第三季度经济增速或为3.5% [77] 美国劳动力市场专题分析 - 2025年年中以来，美国新增非农就业出现“断崖式”下滑，失业上行风险增加 [90] - 人工智能对美国就业的冲击目前主要是结构性的，企业AI采用率已从2年前的3.7%升至10% [90] 但整体而言，AI并非2025年美国就业转弱的主要原因 [91] - 2025年美国就业“大逆转”是供给收缩和需求转弱共振的结果 [92] 供给端，非法移民净流入较去年下降160-200万人，可解释约50%的新增就业降温 [92] - 需求端，政府裁员、关税的“成本冲击”和AI的“替代效应”是主要解释，其中政府部门的影响占非农就业降温的37% [92] - 展望2026年，美国劳动力供给或延续收缩，需求逐步企稳，劳动力市场可能呈现“低增长平衡” [93] 但短期内失业率仍易上难下，再次触发“萨姆规则”失业率警戒线的门槛约为4.7% [93]