核心观点 - 甲骨文发布2026财年Q2财报，云基础设施收入同比增长66%，但市场焦点被其激进的资本支出计划所主导，公司宣布额外增加150亿美元资本开支以支持增长，导致股价盘后重挫逾10% [2][3][5] - 为应对市场对其债务和现金流的担忧，公司管理层强力辩护，并推出“客户自带芯片”等创新商业模式，旨在降低自身资本支出压力，同时强调其AI基础设施具有高度“可替代性”，能快速在不同客户间转移算力 [4][6][12] - 公司创始人拉里·埃里森阐述了其AI战略愿景，认为AI的未来在于“对私有数据进行多步推理”，并强调甲骨文凭借其数据库和应用的数据优势，在连接AI模型与企业私有数据方面拥有独特地位 [8][28][29] 财务表现与资本支出 - 营收增长：2026财年Q2总收入为161亿美元，同比增长13%，云收入占总收入一半，达80亿美元，同比增长33% [40][41] - 云基础设施(OCI)高速增长：OCI收入为41亿美元，同比增长66%，其中GPU相关收入暴增177% [9][41] - 积压订单(RPO)激增：剩余履约义务(RPO)达到5233亿美元，同比增长433%，自8月底以来增加了680亿美元，主要由与Meta、NVIDIA等巨头的算力合同驱动 [3][7][40] - 资本支出计划上调：公司宣布2026财年资本支出预期将比Q1后的预测多出150亿美元（至约500亿美元水平），以支持RPO中需快速交付的紧急需求 [5][21][43] - 现金流状况：第二季度运营现金流为21亿美元，自由现金流为负100亿美元，资本支出为120亿美元 [42] 商业模式创新与融资策略 - “客户自带芯片”模式：甲骨文推出在云行业“前所未有”的新模式，允许客户（如OpenAI）自己购买并携带GPU芯片安装在甲骨文的数据中心，从而避免公司产生相关前期资本支出 [4][6][13] - 供应商租赁模式：部分供应商愿意以租赁而非出售的方式提供设备，使甲骨文能够“将付款与收款同步”，缓解现金流压力 [14][43] - 反驳巨额举债传闻：管理层直接反驳了分析师关于需要举债1000亿美元完成AI基建的预测，称实际融资需求将“大幅少于”该数字，并承诺维持投资级信用评级 [12][43][66] 运营与风险管理 - 基础设施的“可替代性”：公司强调其AI基础设施具有高度灵活性，能在“数小时内”将计算能力从一个客户转移到另一个客户，这得益于裸金属虚拟化和硬件安全擦除等技术 [6][26][78] - 庞大的客户基础：公司拥有超过700家AI客户，包括绝大多数大型模型提供商，当出现空闲容量时，能迅速被重新分配和部署 [26][79] - 严格的合同接受流程：在接受客户合同前，公司会确保所有必要组件（土地、电力、GPU供应、建设能力等）齐备，并能以合理的利润率按时交付 [21][46] 产品与技术进展 - 容量交付加速：本季度向客户交付了近400兆瓦的数据中心容量，交付的GPU容量比上季度多50%，在德克萨斯州阿比林的超级集群已交付超过9.6万颗NVIDIA GB200芯片，并开始交付AMD MI355容量 [45] - 多云战略推进：多云数据库消费量同比增长817%，在AWS、Azure和GCP上已有45个实时区域，并计划再增加27个 [41][49] - 专用区域与Alloy计划：专用区域和Alloy的消费量同比增长69%，目前有39个实时专用区域，并计划再增加25个 [50][51] AI战略与市场愿景 - AI的下一阶段：拉里·埃里森认为，在公共数据上训练模型是增长最快的业务，但在私有数据上进行推理将是“更大、更有价值的业务” [28][29][52] - 甲骨文AI数据平台：该平台旨在让OpenAI、Google Gemini等AI模型能够直接连接并推理企业的所有私有数据（包括甲骨文及非甲骨文数据库、云存储、定制应用数据），打破数据孤岛 [30][52][53] - 应用业务的AI驱动：云应用收入增长11%，其中Fusion ERP增长17%，SCM增长18%，行业云应用组合增长21%。公司已将AI深度集成到应用中，拥有超过400个AI功能，并认为其完整的应用套件与内置AI是独特优势 [54][56][88] 市场竞争与增长动力 - OCI增速碾压对手：OCI的66%营收增速远超亚马逊AWS和微软Azure等竞争对手 [9][32] - 增长动力多元化：增长不仅来自AI，云原生、专用区域、多云以及数据库服务（增长30%）等均在推动增长 [33][45] - “一个甲骨文”战略：公司将行业应用和Fusion应用销售团队合并，推动跨产品组合的销售协同，旨在销售更多、更高端的产品，并加速客户向云端迁移 [55][87][90]