保险板块行情表现 - 2025年12月以来，保险板块估值修复行情持续升温，12月15日万得保险指数涨幅达4.31% [2] - 当日成分股集体走高，中国平安A股涨幅4.96%、H股涨幅2.9%，领涨板块并创下近4年新高 [2] - 其他主要保险公司如中国太保、中国人保、新华保险、中国人寿当日涨幅分别为3.50%、2.81%、2.60%、1.57% [3] 机构观点与评级 - 多家国际投行集体看多中国平安，摩根士丹利重申“增持”评级，目标价由70港元升至89港元 [5] - 中金公司预计中国平安将引领行业下轮估值修复，将A股和H股目标价分别上调至89.8元和99.4港元，维持“跑赢行业”评级 [5] - 中信证券将中国平安列为高切低轮动精选个股，瑞银则重申其为行业首选并给予“买入”评级 [5] 行业长期增长驱动力 - 2025年被视作保险行业加速走出底部、迈向高质量发展的“转折年” [8] - 需求端：摩根士丹利预测2024-2030年中国居民金融资产年均增长8%，2030年将达到440万亿元，为保险行业奠定市场基础 [8] - 人口结构：65岁以上人口占比已达15.6%，进入“超级老龄化”，催生养老服务爆发性需求 [8] - 医疗需求：居民自负医疗支出超2.5万亿元，反映出中高端医疗服务市场的巨大潜力 [8] - 中金公司认为2026年寿险行业将再入黄金发展期，投资逻辑将从“存量业务重估修复”重回“给予成长能力估值溢价” [8] 行业发展趋势与格局 - 寿险行业呈现五大趋势：新业务快速增长、刚性成本下降、产品结构多元化、客群向上迁移、竞争格局向头部集中 [9] - 2025年前三季度，五大上市险企（中国平安、中国太保、中国人保、中国人寿、新华保险）共计实现营收23739.81亿元，同比增长13.6% [9] - 五大上市险企共计实现净利润4260.39亿元，同比增长33.54%，已超去年全年水平，且新业务价值全面实现两位数增长 [9] 政策红利支持 - 2025年12月5日，国家金融监管总局发布通知，下调了保险公司持仓时间超过3年的沪深300指数、中证红利低波动100指数等资产的风险因子 [11] - 该政策强化了长期投资导向，旨在优化行业资产端运营环境，降低资本占用并提升资金配置效率 [11][12] - 根据中信建投测算，此次调整预计可释放最低资本约198亿元，若全部用于增配股票，可能带来约726亿元增量资金 [12] 中国平安的差异化竞争优势 - 公司构建了“综合金融+医疗养老”双轮驱动模式，被摩根士丹利认为相比同行更具竞争力 [14] - 综合金融端：以“一个客户、多个产品、一站式服务”模式满足多元化需求，截至2025年9月末，个人客户数近2.50亿，持有4个及以上合同的客户留存率达97.5% [16] - 医疗养老端：构建了覆盖居家养老、高端康养、医疗健康的完整服务体系，居家养老覆盖全国85个城市，服务近24万名客户；康养社区布局5个城市 [17][18] - 医疗资源网络庞大，包含约5万名医生团队、近3.7万家合作医院（国内百强和三甲医院100%覆盖）及近10.7万家健康管理机构 [18] 生态协同与财务验证 - 截至2025年9月末，公司近63%的个人客户同时享有医疗养老生态圈服务权益 [19] - 享有生态圈服务权益的客户，其客均合同数约3.38个、客均AUM达6.34万元，分别为不享有该权益客户的1.6倍、4.0倍 [19] - 2025年前三季度，享有医疗养老生态圈服务权益的客户贡献了寿险新业务价值（NBV）的近七成 [19] - 摩根士丹利预测，中国平安未来三年新业务价值（NBV）平均增速将超过15%，营运ROE预计在2028年提升到14%-15% [19] 科技赋能与运营效率 - 科技是支撑公司模式高效运转的关键，截至2025年上半年，平安大模型累计调用次数达8.18亿次，覆盖超650个应用场景 [20] - 金融服务端：寿险保单秒级核保占比94%、闪赔占比59%，AI坐席覆盖80%的客服总量，提升体验并降低成本 [20] - 医疗服务端：AI医生精准诊断覆盖疾病超1万种，诊疗准确率达93%，助力服务标准化与规模化 [20] 投资能力与资产配置 - 截至2025年9月末，平安保险资金投资组合规模超6.41万亿元，较年初增长11.9% [21] - 前三季度实现非年化综合投资收益率5.4%，同比上升1.0个百分点 [21] - 资产配置策略兼顾稳定性与弹性，强化长债和高股息资产布局以匹配负债，同时在市场走高时及时提升权益配置比例 [21] - 中信证券指出，公司利率周期判断前瞻，长债和高股息布局领先市场，且及时大幅提升股票仓位，贝塔属性显著增强 [23] 核心结论 - 中国平安的领涨是行业贝塔红利与公司阿尔法优势的双重兑现 [25] - 行业层面，老龄化需求、居民财富配置转向及监管政策优化共同打开了成长空间 [25] - 公司层面，其“综合金融+医养生态”闭环、科技赋能与前瞻投资能力，使其成为本轮估值修复的核心受益标的 [25] - 保险行业向高质量发展转型趋势明确，中国平安凭借独特竞争壁垒，与行业趋势高度契合，其成长价值获得机构肯定 [25]