风险提示： 1、CDMO订单进度不达预期；2、大客户依赖风险；3、原料药产品价格下行。 免责声明 根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的 转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 摘要 九洲药业从特色原料药/中间体起家，依靠多年技术积累和客户资源优势，公司以小分子为底座、 TIDES为增量的CDMO平台正进入"验证产能释放+订单后端化"的收获期，有望驱动新一轮成长。 CDMO业务：成长主引擎，项目漏斗结构健康，订单能见度高 。 公司CDMO业务以成熟的小分子药 物技术平台为根基，覆盖创新药从临床前CMC到商业化生产的全生命周期服务，深度嵌入诺华、罗 氏、艾力斯等国内外龙头药企供应链，核心项目如诺欣妥、瑞博西利持续贡献收入，合作产品伏美替 尼的快速放量有望为CDMO业务带来持续增量。公司原料药CDMO项目管线丰富（截至2025H1，已上 市38个、III期90个、I/II期1086个），驱动收入稳健增长；同时，公 ...