文章核心观点 - 航天彩虹自主研发的彩虹-7高空高速长航时无人机成功首飞 标志着中国在高端隐身无人机领域取得战略突破 有望切入由美国主导的高端军贸市场 为公司带来长期增长潜力 [4][7][9][10] - 公司近期业绩因行业周期性和新材料业务承压而波动 但2025年第三季度营收出现强劲增长 且多项财务指标预示订单回暖 公司自身判断需求拐点预计在下半年出现 [16][18][20][21][22] - 全球军用无人机市场前景广阔且增长迅速 公司作为中国无人机出口龙头 凭借全谱系产品、技术研发、成本优势及一体化解决方案 有望在行业高景气周期中受益 [23][24][25][26] 彩虹-7首飞成功：高端无人机迎来战略突破 - 彩虹-7于2025年12月15日成功首飞 采用飞翼隐身布局 翼展27.3米 最大起飞重量8吨 具备极低可探测性 [4][9] - 该机型具备高空高速长航时性能 飞行时间长达16小时 最大航程8000公里 作战半径3500千米 升限1.6万米 巡航速度0.5-0.6马赫 [9] - 具备多任务与强打击能力 内置弹舱可搭载2吨武器 实现“侦察+打击”一体化 是一款战略级无人机 [9] - 彩虹-7使中国成为继美国之后拥有长航时强突防无人作战飞机的国家 是首款可对外销售、与RQ-180/X-47B同代竞争的飞翼隐身无人机 [10] - 相比美国RQ-180 彩虹-7在隐身性能相当的基础上还具备武器挂载能力 [11] - 美国计划逐步退役MQ-9B 在中东、东南亚等地形成高端隐身无人机供应空白 彩虹-7有望利用此窗口期切入市场 市场传闻中东某国意向采购50架 订单价值高达30亿美元 [11] - 从首飞到批量出口预计仍需约3年测试验证周期 [11] 公司概况与业务结构 - 公司前身为浙江南洋电子薄膜有限公司 2017年注入无人机及机载制导装备业务 形成无人机和新材料双主业 实控人为中国航天科技集团有限公司 [12] - 无人机业务是核心业务 涵盖研发、生产、销售及提供系统解决方案 [12] - 新材料业务包括电容器用聚丙烯薄膜等功能薄膜 是当前重点业务之一 [13] - 公司已构建完整的无人机产品体系 产品矩阵包括彩虹-4、5、6、7、9等 成熟产品包括CH-3D、CH-4、CH-5、CH-9及AR系列导弹 [13] - 公司产品大部分已获出口立项批复 自2004年起批量出口至亚非等十余国 并已批量装备国内 [13] - 彩虹系列无人机连续十年保持全球出口量前三 占据中国军用无人机出口份额的70% [13] - 2024年 无人机及相关产品营收15.14亿元 占总营收53.78% 其中彩虹-4/5等主力机型贡献约60%营收 [13] - 储备产品包括CH-7、CH-10A大型无人倾转旋翼机等 部分达到国际领先水平 [15] 近期业绩表现与拐点信号 - 2022-2024年公司营收和利润持续下滑 [16] - 2024年实现营业收入25.67亿元 同比下降10.45% 归母净利润0.88亿元 同比下降42.54% [18] - 业绩波动原因一：无人机军贸业务具有周期性 2023-2024年受国内采购节奏和国际政治环境影响 订单交付节奏受阻 [20] - 业绩波动原因二：新材料业务受行业供需影响 终端需求和产品价格承压 [20] - 2025年前三季度营业总收入15.23亿元 同比增长18.02% 归母净利润0.06亿元 同比下降1.67% [20] - 2025年第三季度单季营收7.12亿元 同比大增162.48% 环比增长43.6% 显示业绩出现拐点信号 [20] - 截至2025年三季度末 存货13.23亿元较年初增长27% 预付款项3.06亿元较年初增长95% 合同负债0.85亿元较过去两年水平明显增长 预示订单增长 [21] - 公司在2025年中报中表示：国内需求的不确定性已接近尾声 需求拐点预计在下半年出现 [22] 无人机行业市场前景与公司竞争优势 - 全球军用无人机市场高速增长 TrendForce预测至2025年市场规模将达343亿美元 [23] - 根据Fortune Business Insights数据 2023年全球市场规模约141.4亿美元 预计2032年达471.6亿美元 2023-2032年复合增长率13.15% [23] - 亚太地区增速领跑全球 市场份额约45% 中国因国防建设加速 无人机等新域新质作战力量将迎来持续批量采购机遇 2024年军费中装备采购占比超40% [23] - 全球主要参与者包括美国通用原子、诺斯罗普·格鲁曼 以及中国的航天彩虹和中航工业 [24] - 中国无人机（含翼龙系列）占据全球22%市场份额 仅次于美国通用原子（35%） [24] - 公司竞争优势一：全谱系产品布局 覆盖远中近程、高中低空、高速低速全场景应用 [25] - 公司竞争优势二：技术研发实力强 在气动、隐身、控制等关键领域有突破 部分产品国际领先 [25] - 公司竞争优势三：军贸出口优势 是中国首家实现无人机批量出口且出口量最大的企业 在全球有较高知名度和竞争力 [25] - 公司竞争优势四：提供一体化解决方案 涵盖无人机平台、机载设备、武器系统及技术服务 [25] - 公司竞争优势五：成本优势显著 相比美国MQ-9B等同类产品 价格仅为竞品的1/5 且维护成本更低 [26]