全球流动性紧张与银行策略调整 - 美联储虽已开始降息并暗示可能进一步宽松，但全球流动性紧张格局并未结束，反而有强化迹象[2] - 摩根大通自2023年以来，已从其在美联储的账户中提取近3500亿美元现金，并将大部分投入美国政府债券，以在降息前锁定较高收益[2][3] - 此举使摩根大通将其在美联储的存款余额从2023年底的4090亿美元大幅削减至今年第三季度的630亿美元，同时将其持有的美国国债从2310亿美元增加到4500亿美元[3] - 摩根大通的提款规模巨大，抵消了美国其他4000多家银行在美联储的现金存取总额，自2023年底以来，银行在美联储的存款总额已从1.9万亿美元降至约1.6万亿美元[5] - 有分析认为，摩根大通此次大规模操作足以影响整个金融系统的流动性[5] 摩根大通的差异化策略与市场影响 - 与美国银行等竞争对手不同，摩根大通在2020年和2021年利率较低时避免大量投资长期债务，从而在2022年利率急剧上升时避免了巨大的账面损失[4] - 摩根大通稳定的存款基础使其在高利率时期从存放在美联储的现金中获得的收益，高于支付给储户的利息[4] - 在降息前，投资者从现金转向国债的趋势有助于锁定较高的利率，从而限制利率下降对盈利的冲击[5] - 自2008年以来，银行一直从存放在美联储的现金中赚取利息，但过去两年利息支出大幅飙升，2024年储备金利息支出高达1865亿美元[5] 影子银行体系的潜在风险 - 规模高达63万亿美元的影子银行体系，正逐渐成为全球金融市场潜在的不稳定来源[2][6] - 影子银行泛指未纳入传统银行监管框架的金融中介，包括货币市场基金、证券化投资工具、私募与私人信贷机构等[6] - 在高利率环境持续、资金结构转趋紧绷之际，非银金融中介机构普遍存在的流动性错配问题，已开始对信贷市场与整体金融体系形成压力[6] - 资金大量集中于高流动性标的，在平稳时期有助于提高资金配置效率，但一旦出现信心动摇，机构投资人高度同步的赎回行为可能进一步放大市场波动[6] - 回顾历史，影子银行部门的流动性紧张往往早于股市反映整体金融压力，例如2008年金融危机与2020年疫情期间[7] 私人信贷市场的风险 - 私人信贷市场被视为另一个潜在风险来源，该市场目前规模约1.8万亿美元[2][6] - 其中相当比例对高资产净值投资人承诺定期流动性安排，但相关资金多投向缺乏活跃次级市场的长期或结构性资产，在资金回收压力上升时容易形成流动性断层[6] - 2021至2024年间市场竞逐资金规模，导致承销标准下滑，相关风险在信用紧缩阶段才逐步浮现[6] - 近期信贷市场走势已反映这类隐忧，部分高收益债券价格显著回落、收益率快速上升[7] 市场动态与政策应对 - 近期信贷市场走势显示，包括基础建设与数据中心相关企业在内的部分高收益债券，价格显著回落、收益率快速上升[7] - 以CoreWeave为例，其公司债交易水平已反映出高于信用评级的风险溢价，被市场视为投资人重新评估非传统融资模式与高杠杆资本结构的信号[7] - 政策层面，美联储近月宣布启动储备管理购买(RMP)，每月购买400亿美元短期公债，为市场提供额外流动性，这可能显示出央行在通胀控制与金融稳定之间，已开始更明确地权衡系统性风险[7]