文章核心观点 - 财经分析师Envision Research认为，尽管甲骨文(ORCL.US)在发布2026财年第二季度财报后股价大幅回调，但投资者不应在当前价格买入或抄底，因为公司存在债务激增、股份稀释和高估值等主要担忧，股价持续回调的可能性很大 [1][3][13] 债务与资本租赁 - 公司的长期债务近年来显著增加，从约760亿美元增至目前的近1000亿美元 [5] - 公司的总租赁承诺在大约3年内增长了三倍多，从约62亿美元增至当前财季的超过200亿美元，这些义务主要以数据中心和英伟达GPU等硬件的资本租赁和经营租赁形式存在，构成了实际的长期财务负担 [6] - 根据资产负债表数据，长期债务从2024年5月的约762.64亿美元增至最近报告期的999.84亿美元，资本租赁负债从2024年5月的62.55亿美元增至208.87亿美元 [7] 股票发行与股份稀释 - 公司的资本配置策略发生逆转，从净回购股票转为净发行股票 [8] - 截至过去12个月，公司大幅缩减股票回购计划至仅约5.06亿美元，同时新发行普通股超过16亿美元 [8][9] - 流通股数量（以稀释后加权平均普通股计）从2025财年末的28.66亿股增至目前的28.94亿股，表明股东权益被稀释 [8][9] 估值风险 - 基于非公认会计准则计算的过去12个月市盈率约为25.9倍，比其5年历史均值22.4高出15%以上，也高于行业平均值约10% [10][11] - 经债务调整后的估值指标显示更高风险：当前过去12个月的企业价值/息税折旧摊销前利润比率接近24倍，比其五年历史中位数19.8高出21%以上，也比行业中位数高出约29% [12][14] - 其他经债务调整的估值指标，如企业价值/收入比率，当前为10.32倍，比行业中位数3.52高出193.05%，比其5年平均8.17高出26.36% [14] 业务表现与积极因素 - 公司关键的云部门在第二财季报告同比增长34%，显示出持续快速增长 [12] - 公司报告本季度末业务积压（剩余履约义务）为5230亿美元，相比之前的4550亿美元实现了近15%的增长 [13] - 为减轻执行风险，公司获得了来自Meta和英伟达等其他超大规模客户的承诺更新 [13] 分析师历史观点与当前建议 - 分析师在9月（甲骨文与OpenAI签订新合同时）就曾提醒估值偏高，当时公司远期市盈率达48倍，市盈增长比率达3.3，显著高于英伟达和Meta等主要AI竞争对手，并建议潜在投资者控制错失恐惧症，现有投资者考虑用看跌期权对冲 [3] - 基于第二财季财报的更新，分析师重申担忧，建议潜在投资者目前继续保持观望，不要在当前价格回调时买入 [3][13]