行业竞争格局 - 影像行业两大巨头影石创新与大疆创新正相互进军对方核心赛道，在线下销售场景直接竞争[1] - 大疆凭借首款全景相机Osmo 360在2025年第三季度迅速拿下全球43%的市场份额，冲击了影石的基本盘[21] - 影石在全景相机市场的占有率从此前的90%以上骤降至49%[21] “供应链排他”事件本质 - 影石创始人指控大疆实施“供应链排他”，但产业链信息显示此类“有限排他”或“资源倾斜”在消费电子行业是常见商业手段[2][4] - 所谓的“排他”常源于技术绑定、联合开发后的深度合作，或供应商基于自身商业考量（如技术风格匹配、订单规模）的自然选择[4][8] - 供应链“隔离”并非单向，影石的配件供应商也曾因专利共享问题主动停止向大疆供货[7] - 法律专家指出，不违反法律强制性规定的排他协议是受保护的常见商业契约安排，旨在保护前期研发投入[14][15][16] 影石创新的经营现状与挑战 - 公司核心全景相机业务增长放缓，全球出货量从2020年113.2万台增至2024年234.4万台，市场规模从32亿元增至58.5亿元，行业增速呈放缓趋势[17] - 公司2025年第三季度归母净利润为2.72亿元，同比下降15.9%；前三季度归母净利润为7.92亿元，同比下降5.95%[22] - 为打造第二增长曲线并消化高估值，公司进军无人机市场，推出新品“影翎”[19] - 无人机新品销售遇冷，上市前三日在主流电商平台累计销量约1400台，对应营收约1000万元；尽管公司称48小时销售额突破3000万元，按单价6799元估算销量也仅为4400台左右[20] - 公司市盈率高达101.66倍，面临较大的业绩增长压力以支撑估值[18][19] 消费电子供应链常态 - 下游品牌方与上游供应商就特定技术或产品签订“独供”协议是行业常态，尤其在联合开发的情况下，旨在保障差异化竞争优势和投资回报[12][13] - 在无人机、运动相机等核心器件定制化程度高的行业，品牌方对飞控芯片、防抖模组、高清影像传感器等关键部件要求“独供”具有正当性[16] - 供应商在获得大额订单承诺（如超过单个零部件50%的供应量占比）的同时，接受对特定竞争对手的供货限制，是商业博弈的结果[8]