核心观点 - 苏宁易购正通过大规模剥离亏损资产、进行债务重组来“瘦身化债”，同时战略重心回归家电3C核心业务，并押注线下大型门店以寻求转机，但公司仍面临巨大的债务压力和激烈的市场竞争，前路迷茫 [5][13][18][25] 资产处置与债务重组 - 公司以象征性的1元对价，分批出售家乐福中国旗下共24家已停止经营、普遍负有较重债务的子公司，预计合计增加归母净利润超19亿元 [5][10][12] - 2025年6月及10月，通过与两家债权方达成和解，公司获得共计约7.8亿元的债务减免，预计增加归母净利润近7亿元 [13] - 2025年8月，公司与家乐福达成和解，支付2.2亿元和解金以解决剩余股权收购违约争议，预计增加债务重组收益约11.1亿元 [10] - 尽管通过债务重组获得收益，公司债务压力依然沉重，截至2025年9月30日，流动负债达846.27亿元，流动资产仅483.28亿元 [13] 历史扩张与投资失利 - 2015至2018年间，公司进行了多项大规模投资，包括19.3亿元入股努比亚、2.74亿欧元收购国际米兰68.5%股份、42.5亿元收购天天快递、200亿元战略投资恒大地产及95亿元入股万达商管，但这些投资几乎未产生正向回报，反而成为累赘 [15][16] - 陷入流动性危机后，公司被迫处置这些资产，例如国际米兰因未能偿还3.95亿欧元债务于2024年易主，天天快递被以1000万元“贱卖”，并向万达集团追索50.4亿元股份回购款但未获支持 [16] - “苏宁系”非上市公司正推进破产重整，面临超2300亿元债务，资产清算价值较账面缩水过半至410亿元，创始人张近东等外部股东权益将无偿让渡，其个人资产亦将注入信托以换取债权人暂停追索 [16] 战略回归与线下转型 - 公司战略核心明确为“甩掉重负，回归主业”，聚焦家电3C业务，并持续剥离非主营业务 [5][20] - 创始人张近东回归后，提出“开大店、开好店”的战略方向，要求公司聚焦线下市场，同时通过零售云深化下沉市场 [20] - 2025年以来，公司在全国加速开设Suning Max（超级体验店）和Suning Pro（超级旗舰店）等大型门店，面积在2万平方米以上，聚焦中高端家庭全屋家电消费 [21] - 门店结构正在调整，2025年1-9月，家电3C家居生活专业店新开90家但关闭183家，总数从983家减至890家，但总店面面积从357万平方米提升至379万平方米，显示关小店、开大店的趋势 [22] - 截至2025年9月30日，公司已在一二级市场新开或重装69家“大店”，前三季度门店销售收入同比增长3.5%，可比门店收入同比增长5.4% [23] 经营业绩与行业竞争 - 2025年前三季度，公司实现营收381.31亿元，同比微增0.29%，归母净利润0.73亿元，同比大幅下滑87.76%，扣非归母净利润仍亏损19.75亿元 [23] - 公司强调核心家电3C业务的经营利润已实现盈利，亏损主要源于一次性费用计提及关联方减值增加 [23] - 行业竞争激烈，京东、阿里巴巴等巨头同样加码线下，截至2025年3月天猫优品全国门店达1.4万家，截至2025年9月京东MALL已开设26家门店 [24]