核心观点 - 2026年人工智能行业将从爆发式增长过渡到基础设施成熟期 英伟达将面临机遇与挑战并存的局面 股价大概率呈现区间震荡走势 [1][7] 中国市场动态与影响 - 若获批准 英伟达计划于2月中旬起向中国发货H200系列显卡 获批后将扩充产能 新增订单预计第二季度落地 [2] - 已批准向中国出售性能低于Blackwell系列的H200显卡 此项交易需收取25%的费用 [2] - 中国市场销售额仅占公司总营收的约13% 考虑到25%的交易费用及其他成本 该业务对利润影响预计更小 [2] - H200系列技术水平落后于Blackwell系列 预计其出口产品的利润率会更低 [2] - 中国市场需求存在不确定性 国产人工智能芯片快速发展 许多本土终端用户可能自愿减少对英伟达芯片的使用 [2] 超大规模云服务商竞争加剧 - 相较于AMD等芯片同业 英伟达面临的更大威胁来自谷歌、亚马逊等超大规模云服务商的自研芯片 [3] - 谷歌推出基于自研张量处理器（TPU）训练的Gemini 3大模型 标志着其在定制化芯片研发领域达成重要硬件里程碑 [5] - Gemini 3的训练同时采用了第五代和第六代张量处理器（v5e与v6版本） 下一代TPUv7也将很快大规模应用 [5] - 据报道 Meta、Anthropic等核心客户正与谷歌洽谈采购其张量处理器 印证了谷歌自研芯片的竞争力 [5] - 评估显示 谷歌TPUv7的总拥有成本较英伟达GB200系列芯片低约40% [6] - 亚马逊等其他云服务商也取得长足进展 推出了如Trainium芯片等专门面向机器学习的产品 英伟达将不再是大规模AI推理任务的唯一优选方案 这会影响其销售额增长和利润率 [6] - 谷歌等美国主要客户自研芯片的举动 正在削弱英伟达的定价权 [2] 股价表现与估值 - 自8月以来 公司股价始终围绕20日均线震荡 20日均线已逐渐走平 上涨动能消耗殆尽 [6] - 11月初以来 股价在约210美元的高点和170美元的支撑位之间形成了下降楔形形态 [6] - 英伟达股价处于偏高区间 当前39.17倍的远期市盈率在“七大科技巨头”中仅次于特斯拉 [6]