核心观点 - 公司已完成关键战略转型，从备受争议且亏损严重的元宇宙战略，转向聚焦生成式人工智能与可穿戴增强现实设备两大赛道，成效初显 [3][6] - 公司当前估值处于相对低位，但增长前景广阔，凭借AI对核心广告业务的深度赋能、多元化的商业化机遇以及强大的应用生态，具备强劲的投资价值 [8][9][10][15] 当前发展态势与财务表现 - 2024年第一季度营收达512.4亿美元，同比增长26.2%，超出市场预期18.3亿美元 [4] - 按公认会计准则（GAAP）计算，因一笔160亿美元的一次性所得税支出，净利润暴跌83%，每股收益为1.05美元，远低于市场预期的5.66美元 [4] - 剔除一次性因素，调整后净利润高达186.4亿美元，反映公司实际经营实力强劲 [4] - 广告业务表现强劲，得益于AI技术提升用户互动率与商业化效率，推动广告均价上涨约10% [5] - 资本支出创历史新高，达194亿美元，资金几乎全部用于采购英伟达H200/B200芯片以搭建数据中心，反映了在AI领域的激进投资策略 [5] 战略转型与业务进展 - 已近乎彻底放弃元宇宙战略，该部门自2021年启动以来累计亏损高达730亿美元，公司计划在2026财年削减该部门约30%的预算 [6] - 战略叙事从“元宇宙”转向“空间人工智能”，部分得益于智能眼镜产品的意外成功 [6] - 推出人工智能大模型Llama 4，其核心架构升级为“混合专家模型”，具备原生多模态能力，可处理文本、图像和视频数据 [6] - 采取“开源+闭源”组合的AI商业化策略：免费开源Llama 4模型吸引开发者；同时开发面向企业客户的闭源高端大模型“牛油果计划”（Project Avocado） [6][7] - AI广告优化工具Advantage+的年化营收已超过600亿美元 [11] - 即时通讯应用WhatsApp实现商业化突破，“点击跳转WhatsApp”广告效果显著，企业消息服务费和AI智能体业务开始贡献收入 [10] - 与雷朋合作的智能眼镜业务同比增长200%，击败苹果和谷歌等竞争对手 [10] 估值与增长潜力分析 - 公司非公认会计准则下的市盈率仅为22.84倍，远低于苹果的36.64倍和微软的33.58倍，在同业巨头中估值最低 [9] - 过去三年，公司营收年复合增长率达17.06%，净利润年复合增长率达26.62% [9] - 预计到2030年，公司营收年复合增长率将维持在15%左右 [10] - 公司盈利能力出色，毛利率高达82.01%，净利润率达30.89% [10] - 公司资本使用效率高，净资产收益率（ROE）达31.1%，已动用资本回报率（ROCE）达30.7% [11] - 尽管资本支出大增，但AI技术带来的收益直接转化为现金流，使公司自由现金流水平与以往持平，当前自由现金流收益率为2.7% [9] - 公司核心价值在于其应用矩阵构筑的全球主导社交媒体生态系统，拥有海量用户数据和强大网络效应 [9]