文章核心观点 - 文章以恩捷股份及其创始人李氏兄弟的创业与财富历程为主线，阐述了公司如何凭借前瞻性的技术路线选择和对核心设备供应链的“围猎”策略，在锂电隔膜行业崛起并形成“一超多强”格局，随后又因行业周期逆转、激进扩张及创始人风波而遭遇市值与财富的剧烈缩水，当前公司正通过出海布局和收购设备商等举措应对挑战并寻求复苏 [1][5][6][7][9][10][13][14] 公司发展历程与战略 - 创始人李晓明、李晓华拥有高分子材料专业背景，1996年归国创业，最初从事卷烟包装BOPP薄膜业务 [5] - 2010年，公司前瞻性切入锂电隔膜领域，并跳过干法隔膜，直接选择技术难度更高、能量密度上限更高的湿法路线 [5] - 2018年，公司通过反向收购创新股份实现上市 [9] - 2019至2022年行业扩张期，公司通过巨额预付款买断日本制钢所JSW未来几年的关键设备供给，人为制造竞争壁垒 [6] - 2025年，公司计划通过发行股份方式收购锂电池隔膜设备制造商中科华联100%股权，以掌控核心设备、构建技术壁垒，逻辑与四年前买断JSW设备如出一辙 [14] 财务表现与市场地位 - 公司营收从2016年的不足12亿元飙升至2021年的80亿元，五年间增长超过6倍；净利润从2016年突破27亿元，五年间翻了16倍 [9] - 2021年，公司毛利率一度超过50% [7] - 2025年上半年，公司净利润同比下降119.46%；前三季度归母净利润亏损约8632万元，为重组上市以来首次前三季度累计亏损 [10] - 截至2025年上半年末，公司在建工程规模高达33.22亿元；应收账款高达52.51亿元，占2024年营收的51.67%，周转天数从2022年的120天延长至180天 [11] - 公司曾提出“2025年隔膜产能达150亿平方米”的激进目标，而2021年时全球隔膜总体产量仅约76亿平方米；截至2022年6月末，公司在隔膜领域重大在建工程总投资预算高达257.46亿元，是当年净利润的9倍 [10] 股价与财富变动 - 2024年12月26日，恩捷股份盘中一度涨停，收盘报56.71元/股，涨幅9.10%，市值557亿元，年初至今涨幅超过70% [1] - 公司股价较巅峰时期已跌去八成，市值蒸发超过2500亿元 [3] - 股价从319元/股一路下坠至最低的不到24.40元/股 [11] - 2021年胡润百富榜显示，李晓明家族以725亿元身家排名国内第71位，李晓华家族以540亿元身家排名第109位，登顶云南首富 [9] - 根据胡润2025全球富豪榜单，李晓明家族财富缩水至100亿元，较2021年巅峰时期的725亿元缩水高达625亿元 [11] 行业周期与竞争环境 - 2021年是锂电产业超级周期，全球新能源汽车需求爆发，动力电池装机量同比激增 [9] - 2023年，锂电超级周期戛然而止，碳酸锂价格从50万元/吨的峰值暴跌至10万元/吨，动力电池增速大幅放缓，电池厂商开始大规模砍单压价 [10] - 2024年，国内7微米湿法隔膜主流报价从年初的1.10—1.45元/平方米降至年末的0.75—0.93元/平方米，降幅超30%，部分低端产品跌破0.75元，而原材料成本仅下降15% [10] - 行业下行期，行业开工率不足65% [11] - 2025年下半年，随着锂电需求景气度回暖，隔膜环节价格出现显著反弹，陆续有多家上市公司发布涨价函，涨幅在10% [14] - 工信部在2025年11月召开会议，指出将加快推出政策举措，治理动力和储能电池产业非理性竞争，加强产能监测与调控，引导企业科学布局产能、合理有序出海 [15] 近期动态与资本运作 - 2020年至2022年，李氏家族一致行动人累计减持金额达35.17亿元 [13] - 2022年底，李晓明被“监视居住”事件让公司股价承压 [13] - 2025年7月，李晓明家族完成股份购回承诺，合计控制公司股份41467.7万股，占总股本的42.77%；购回时股价均价约28元，远低于2021年减持时的均价240元左右，仅用当年套现资金的约12%就买回了同等比例股权 [13] - 2025年是公司“全球化元年”，海外匈牙利一期已完成，并规划了匈牙利（二期）、美国、马来西亚等海外生产基地，总投资额约77亿元 [13] - 公司副董事长李晓华出席了2025年11月工信部组织的动力和储能电池行业制造业企业座谈会 [15]