一、大类资产表现 - 圣诞行情期间海外权益市场多数上涨，发达市场中日经225、澳大利亚普通股指数、标普500分别上涨2.5%、1.7%、1.4% [3] - 新兴市场股指悉数上涨，韩国综合指数、南非富时综指、巴西IBOVESPA指数分别上涨2.7%、1.9%、1.5% [3] - 当周美国标普500行业多数上涨，材料、信息技术、金融分别上涨2.4%、1.8%、1.7% [7] - 当周恒生指数悉数上涨，恒生科技、恒生指数、恒生中国企业指数分别上涨0.4%、0.5%、0.2% [11] - 大宗商品价格多数下跌，WTI原油价格下跌4.4%至56.7美元/桶，布油价格下跌4.1%至60.6美元/桶 [30] - 贵金属价格悉数上涨，COMEX黄金上涨2.5%至4546.2美元/盎司，COMEX银大幅上涨4.7%至78.8美元/盎司，刷新历史新高 [2][35] - 有色金属价格涨跌互现，LME铜上涨1.5%至12218美元/吨，LME铝下跌0.6%至2957美元/吨 [35] 二、全球利率与汇率 - 发达国家10年期国债收益率多数下跌，美国10年期国债收益率下行2.0bp至4.14% [15] - 新兴市场10年期国债收益率多数下跌，土耳其上行148.5bp至29.70%，南非下行8.0bp至8.34% [19] - 当周美元指数下跌0.7%至98.03，主要发达市场货币兑美元悉数上涨 [22] - 人民币兑美元升值，美元兑在岸、离岸人民币汇率分别变动至7.0085和7.0042 [28] 三、美国财政与债务 - 截至12月24日，美国财政部一般账户（TGA）余额降至8015亿美元 [43] - 本周（12月22日-27日）美债净发行规模下降，15日滚动净发行额降至-55.26亿美元 [43] - 截至12月16日，美国2025日历年累计财政赤字规模为1.77万亿美元，低于去年同期的1.95万亿美元 [48] - 同期累计财政支出为7.79万亿美元，高于去年同期的7.38万亿美元；累计税收收入为4.8万亿美元，高于去年同期的4.32万亿美元 [48] 四、美国经济数据 - 美国三季度实际GDP环比年化增速为4.3%，显著高于市场预期的3.3% [61] - GDP强劲主要源于消费改善，其源头为储蓄率回落，三季度美国居民储蓄率由5%回落至4.2%，为2023年以来最低水平 [61] - 投资方面，地产投资维持低迷，非住宅投资环比缓和，对应AI相关资本开支贡献下滑 [61] - 截止12月20日当周，美国初请失业金人数为21.4万人，低于市场预期；截止12月13日当周，续请失业金人数为192.3万人，高于市场预期 [64] 五、美联储政策与流动性 - 市场预期美联储在1月维持利率不变仍是大概率事件，降息预期变化不大 [57] - 美国财长贝森特建议美联储将2%通胀目标修改为区间，如1.5%-2.5%或者1%-3% [57] - 2025年12月FOMC会议后，美联储启动准备金管理购买（RMP），首月规模为400亿美元，预计2026年4月前将保持高位，此后或放缓至平均200-250亿美元/月 [77] - RMP是技术性流动性管理操作，旨在协助货币政策有效实施，与量化宽松（QE）存在本质区别，不改变美联储的政策立场 [78] - 分析认为，在利率降至零或接近零之前，美联储不会重启QE，当前操作标志着QE时代的终结，而非重启 [79]