文章核心观点 - 花旗认为“国际再武装”趋势将成为横跨多年的全球军工国防需求主线，军工板块将在未来2-3年持续成为全球股市热门投资板块 [1] - 在2025年地缘政治动荡的背景下，国防军工板块作为“另类避风港”表现强劲，显著跑赢传统防御板块和半导体等热门板块 [3][4] - 美国军工巨头雷神技术公司因其显著更高的国际业务敞口，被视为该趋势下的核心受益标的 [1][5][9] 行业趋势与市场表现 - 2025年全球国防军工板块投资狂潮席卷股市：美国航空航天与国防类股票年内涨幅高达36%，欧洲同类别板块大幅上涨55%，跑赢美股半导体板块约45%的涨幅 [3] - 传统避险资产（除黄金外）在2025年集体失灵，而国防军工板块因其与地缘政治的直接关联，成为资金青睐的“另类避风港” [3][4] - 军工板块的逻辑更偏向“财政预算与军费驱动的盈利上修”，其表现与冲突升级、再武装周期密切相关 [4] - 欧洲再武装需求强劲：欧盟委员会计划在未来约四年（2025-2028）撬动约8000亿欧元的防务相关投资与开支空间 [8] - 德国国防预算扩张显著：2026年国防预算及专项基金计划合计规模超过1080亿欧元，并计划将防务开支从GDP的2.4%逐步提高至2029年的3.5% [8] 公司分析：雷神技术公司 - 雷神技术公司被花旗视为“国际再武装”趋势下的核心受益者，主要因其相比同行显著更高的国际业务营收与订单敞口 [1][5] - 公司2025年第三季度国际业务营收占比约31%，国际积压订单占比高达约44%，预示未来交付与收入的国际成分更高、能见度更强 [6] - 其国际业务占比在主要同业中领先：洛克希德马丁约为28%，波音防务约为23%，L3哈里斯约为21%，诺斯罗普格鲁曼约为15%，通用动力防务约为12% [6] - 公司核心业务组合（导弹与防空体系、雷达与传感器等）与盟友补库及提升体系对抗能力的采购方向匹配度高 [8] - 公司拥有广泛部署的国际拳头产品：爱国者防空系统在19个国家使用，NASAMS系统在13个国家使用，毒刺导弹是24个国家的首选 [9] - 花旗启动对雷神的覆盖，给予“买入”评级，设定12个月目标价211美元，截至上周五收盘价为185美元，公司市值约25000亿美元 [9] 驱动因素与投资逻辑 - “国际再武装超级趋势”的驱动因素包括：北约提高军费占GDP目标、欧盟潜在加码、防务外销与联合生产加速 [5] - 需求正从意向谈判走向可见的执行与交付，体现在防务外销订单与共同生产节奏加速，这对军工巨头的订单增长和营收确认更为友好 [5][6] - 国防军工公司管理层正加大在产能、合作伙伴与本地工业化（欧洲/亚洲）的投入，以承接2026年及以后的需求增量 [6] - 在再武装周期中，防空反导、精确制导弹药、传感器/雷达、指挥控制与拦截体系往往最先获得预算增量 [8] - 投资逻辑在于优先配置国际业务占比与国际订单能见度更高的龙头公司，因其通常毛利更高、议价能力更强 [6][9]