大类资产表现 - 当周全球股市普遍上涨，发达市场中日经225上涨2.5%，澳大利亚普通股指数上涨1.7%，标普500上涨1.4% [2][3] - 新兴市场股指悉数上涨，韩国综合指数上涨2.7%，南非富时综指上涨1.9%，巴西IBOVESPA指数上涨1.5% [3] - 美国标普500行业多数上涨，材料、信息技术、金融分别上涨2.4%、1.8%、1.7% [7] - 当周恒生指数悉数上涨，恒生科技、恒生指数、恒生中国企业指数分别上涨0.4%、0.5%、0.2% [11] - 当周发达国家10年期国债收益率多数下跌，美国10年期国债收益率下行2.0个基点至4.14% [2][15] - 当周美元指数下跌0.7%至98.03，主要货币兑美元悉数上涨，加元兑美元升值1.0%，英镑兑美元升值0.9% [2][22] - 当周人民币兑美元升值，美元兑在岸、离岸人民币汇率分别变动至7.0085和7.0042 [28] - 当周大宗商品价格多数下跌，WTI原油价格下跌4.4%至56.7美元/桶，布油价格下跌4.1%至60.6美元/桶 [2][30] - 当周贵金属价格悉数上涨，COMEX黄金上涨2.5%至4546.2美元/盎司，COMEX银大幅上涨4.7%至78.8美元/盎司，刷新历史新高 [2][35] 美国财政与债务动态 - 截至12月24日，美国财政部一般账户（TGA）余额降至8015亿美元 [2][43] - 本周（12月22日-27日）美债净发行规模下降，15日滚动净发行额降至-55.26亿美元 [2][43] - 截至12月16日，美国2025日历年累计财政赤字规模为1.77万亿美元，低于去年同期的1.95万亿美元 [2][48] - 同期累计财政支出为7.79万亿美元，高于去年同期的7.38万亿美元；累计税收收入为4.8万亿美元，高于去年同期的4.32万亿美元 [48] 美国宏观经济数据 - 美国三季度实际GDP环比年化增速为4.3%，显著高于市场预期的3.3% [2][61] - GDP增长主要驱动力来自居民消费改善，其源头为储蓄率回落，三季度美国居民储蓄率由5%回落至4.2%，为2023年以来最低水平 [61] - 投资方面，地产投资维持低迷，非住宅投资环比缓和，对应AI相关资本开支贡献下滑 [2][61] - 截止12月20日当周，美国初请失业金人数为21.4万人，低于市场预期；截止12月13日当周，续请失业金人数为192.3万人，高于市场预期 [64] 美联储政策与市场预期 - 市场预期美联储在1月维持利率不变仍是大概率事件，降息预期变化不大 [57] - 根据利率期货市场定价，市场认为2026年1月FOMC会议维持利率在325-350基点区间的概率为81.2% [57] - 美国财长贝森特建议美联储将2%的通胀目标修改为一个区间，例如1.5%-2.5%或者1%-3% [57] 热点思考：美联储扩表与QE时代的终结 - 2025年12月FOMC例会宣布启动准备金管理购买（RMP），首月规模为400亿美元，预计2026年4月之前将保持高位，此后或放缓至平均200-250亿美元/月 [77] - RMP是美联储“常态化”扩表的新阶段，其本质是货币市场流动性管理的技术操作，旨在协助货币政策的有效实施，不改变美联储的政策立场 [78] - RMP与量化宽松（QE）存在本质区别：RMP近似“市场中性”，而QE是“市场非中性的”广义收益率曲线管理；QE的前置条件是货币政策面临“零利率”下限约束 [78][79] - 在常规货币政策区间，利率才是货币政策立场的“风向标”，无需过多关注美联储资产负债表操作 [79]