苏宁系实质合并重整草案通过 - 苏宁电器集团有限公司等38家公司实质合并重整草案经南京中院确认通过，将正式进入信托清偿阶段 [3] - 重整涉及总债权规模达2387.3亿元，其中初步确认债权1880.7亿元，暂缓确认282.59亿元，未申报224.01亿元 [3] - 重整涉及债权人3105家，以供应商和上下游企业为主 [3] 债务规模与清偿方案 - 苏宁系总债权规模2387.3亿元，高于金科股份的1470亿元和杉杉集团的335.5亿元，在今年重整案中规模数一数二 [3] - 若按清算模式，普通债权清偿率仅约3.5% [7] - 10万元以下的普通债权、100万元以下的有财产担保债权和税款债权，将获得现金优先清偿 [10] - 超过100万元的有财产担保债权部分，每1元债权兑换1份优先级信托份额 [11] - 超过10万元的普通债权部分，可选择每1元债权兑换1份普通级信托份额，或对债权总额50万以下的非金融债权人提供更高比例现金清偿（超出部分豁免） [11] 共益债与资产处置 - 中信金融与东方资产联合体拟投的80亿元共益债借款议案已获同步核准，资金将专项用于南京仙林、鼓楼及安徽滁州、安庆4个在建项目续建 [4] - 首期14亿元放款需满足六大条件，目前已达成“法院裁定批准重整计划”和“优先受偿权确认”两项，剩余四项预计2026年1月前完成 [4] - 重整资产清算价值为410.05亿元，较账面资产968.39亿元缩水超过57% [7] - 资产被划分为“保留运营”与“处置变现”两大类，分别由新苏宁集团与南京众城资产管理公司承接 [7] - 保留运营资产包括南京、无锡、徐州、镇江的5个已建成商业综合体、4个获共益债支持的在建项目、上海苏宁房地产部分股权、8家合作项目公司部分股权、9项不动产REITs份额以及苏宁易购股票、上海星图金融股权等 [7] - 处置变现资产主要包括西安高新苏宁广场及部分非核心项目股权，南京众城需在重整计划获批后2年内完成处置 [8] - 新苏宁集团将新设“苏宁商业生活集团”，持有银河物管及苏宁商管100%股权，负责轻资产运营 [8] 实控人影响与治理结构 - 原实控人张近东的全部个人资产（含约28.86亿元市值的苏宁易购股票）将全额注入信托计划，原始股东在38家公司的股权权益在法律上“清零” [14] - 张近东持有的苏宁易购股票中，11亿股已质押、5.4亿股被冻结，实际可注入的自有资产有限 [15] - 张近东父子目前仍面临境外债权人全球追索，可能波及境内资产处置进度 [16] - 重整后，张近东方面在新苏宁集团9席董事会中拥有5席提名权，在南京众城公司9席中拥有4席提名权，保留了核心话语权 [16]