文章核心观点 - 在2025年下半年碳酸锂价格暴涨、行业普遍扭亏为盈的背景下，西藏矿业业绩反常，由盈转亏，面临被实施退市风险警示（ST）的风险，其困境主要源于自身盐湖资源开发进度缓慢、产能受限以及亏损子公司难以处置 [5][6][9] - 公司近期更换董事长，新任领导蔡方伟在面临严峻挑战的同时，也手握扎布耶盐湖优质的资源禀赋、较低的生产成本、以及刚刚投产的万吨级碳酸锂项目等有利条件，其能否把握行业上行周期扭转公司局面备受市场关注 [19][20][26] 公司业绩表现与行业对比 - 2025年前三季度业绩大幅下滑：公司实现营业收入仅2.03亿元，同比下降65.45%；归母净利润为-721.74万元，同比下降-104.74%，由盈转亏 [6][9] - 行业同期普遍高增长：受储能需求暴增带动，锂电产业链景气度高，天齐锂业前三季度净利润1.8亿元，同比增长103%；赣锋锂业净利润2552万元，同比增长104% [9] - 盐湖提锂同行表现强劲：2025年前三季度，盐湖股份净利润27.51亿元，同比增长47.26%；藏格矿业净利润45.03亿元，同比增长43.34%；西藏珠峰净利润4.37亿元，同比增长99.13%，西藏矿业是四家巨头中唯一由盈转亏的公司 [11][12] - 历史业绩对比：在2022-2024年行业低迷期，公司仍保持盈利，营业收入分别为22.09亿元、8.06亿元、6.22亿元，归母净利润分别为7.95亿元、1.64亿元、1.12亿元 [8] 公司面临的主要问题与困境 - 盐湖资源开发进度缓慢且产能低下：公司主力资源西藏扎布耶盐湖开发历经波折，自2011年开工后进度缓慢，曾出现延期和环保整改问题，目前锂精矿年产能仅5000吨左右，远低于同行，导致市场占有率低且难以形成规模效应 [12][13] - 亏损子公司成为“烫手山芋”：子公司白银扎布耶（西藏矿业持股63.125%）自2022年起连续亏损，2024年亏损扩大至1221.47万元，且自2022年后基本无营业收入 [14][15] - 资产处置极度困难：公司自2022年起试图挂牌转让白银扎布耶，挂牌价从最初的6.84亿元一路降至2025年5月的1.77亿元（降价幅度超70%），即便在2025年碳酸锂价格暴涨、行业出现抢矿热潮的背景下，截至12月25日仍未能成功转让 [6][15][16] - 触及退市风险警示红线：根据规定，若上市公司最近一个会计年度净利润为负且营业收入低于3亿元，可能被实施退市风险警示，公司前三季度营收仅2.03亿元，净利润为负，形势岌岌可危 [6] 新任领导面临的机遇与有利条件 - 优质的资源禀赋：扎布耶盐湖是世界第三大、亚洲第一大锂矿盐湖，锂储量高达184万吨，含锂品位居世界第二，且为碳酸盐型盐湖，镁锂比仅0.01，是“天然提锂宝库” [21] - 较低的生产成本：据华福证券研报，公司一期锂精矿采用“太阳池结晶法”，单位生产成本约1万元/吨；二期万吨电池级碳酸锂项目采用“膜分离+蒸发结晶”工艺，满产后扣除副产品全成本预计为2.41万元/吨，远低于行业平均水平 [21] - 新产能刚刚建成投产：扎布耶二期项目（年产电池级碳酸锂9600吨、工业级碳酸锂2400吨，合计1.2万吨）于2025年9月正式投产，该项目达产后预计每年可带来超10亿元的营收增量，是公司2024年全年锂产品营收3.26亿元的三倍以上 [24] - 恰逢行业价格上行周期：2025年12月30日，国内电池级碳酸锂均价为11.8万元/吨，相较于年中一度跌破6万元/吨的价格，半年内价格涨了一倍，行业处于上行窗口期 [25] - 新任领导具备专业背景：新任董事长蔡方伟长期在宝武系统任职，曾任宝钢股份不锈钢事业部设备部部长等职，是典型的学术派领导，兼任多个行业协会职务 [20]