作者简介：CFA，金融MBA，多年基金从业经历。2007-2017年就职兴全基金，任趋势基金经 理。2017-2024年就职浦银安盛基金，任价值投资部总经理。2024-2025年，就职国联安基金价 值投资负责人。 到1983年致股东信中，其表述进一步系统化："直接或间接的经验使我们现阶段更青睐那些拥有 大量持久经济商誉，且仅需使用极少有形资产的生意。"这句话明确指出，定价权与低资本支出背 后的根本支撑，正是经济商誉。 在完整理解以上内涵的基础上，再来看1993年致股东信中的表述则更加具有层次感："最好的生 意，是那种能在很长时期内，以非常高的回报率投入大量增量资本的生意。"这意味着，即便属于 卓越生意，若无法将增量资本以高回报率进行再投资，仍然不能归类为"最好的生意"。换言之， 真正的顶尖企业不仅自身具备优异的经济特质，还必须拥有持续高效益配置增量资本的能力。 本文以喜诗糖果为核心案例，搭配其他经典投资标的，并结合巴菲特致股东信附录中对会计商誉 与经济商誉的分析，深入解读1983年版"卓越生意"的核心内涵，即"拥有大量持久经济商誉且仅需 极少有形资产"的生意特质。在此基础上，引入对苹果股票的投资案例进行延展性 ...