文章核心观点 - 公司是全球领先的Fabless芯片供应商，通过“感存算控连”多元布局，在存储市场周期上行、端侧AI需求爆发及海外大厂产能退出的背景下，核心存储产品（NOR Flash、利基型DRAM）迎来量价齐升，业绩实现高速增长，并有望通过定制化存储打开新的成长空间 [1][4][56] 01 全球领先Fabless芯片供应商，“感存算控连”多元布局 - 公司成立于2005年，2016年上市，是全球领先的Fabless芯片供应商，产品线从单一存储扩展至“存储+微控制器+传感器+模拟”的完善矩阵 [4] - 公司2008年发布国内首颗SPI NOR Flash打破海外垄断，2013年发布32位MCU形成存储与微控制器双轮驱动，2019年收购切入传感器赛道并通过车规认证，2024年收购补强模拟芯片业务 [4] - 公司主营业务分为存储芯片、微控制器、传感器和模拟芯片，其中存储芯片（NOR Flash、NAND Flash、利基型DRAM）和微控制器是主要收入来源 [7][8][9] - 存储芯片收入从2018年的18.39亿元增长至2024年的51.94亿元，年复合增速19%，2025年上半年利基型DRAM业务营收28.45亿元，同比增长9% [9] - 微控制器业务收入从2018年的4.04亿元增长至2024年的17.06亿元，年复合增速27%，2025年上半年营收9.59亿元，同比增长19% [9] - 传感器收入从2019年2.03亿元增长至2024年4.48亿元，年复合增速17%，模拟芯片2024年收入1.52亿元 [9] 02 端侧AI驱动NOR规模扩容，公司份额跃升至全球第二 - NOR Flash主要用于代码存储/执行，读取速度快，适用于智能手机、可穿戴、汽车、工控等需要快速启动和高可靠的场景 [15] - 端侧AI和汽车电子推动NOR Flash市场规模持续增长，预计将从2024年的28亿美元增长至2029年的42亿美元，年复合增速8.4% [19] - 全球NOR Flash市场高度集中，2024年前三大厂商合计占63.2%份额，公司市场份额跃升至全球第二、内地第一，达18.5% [22] - 公司是国内首家SPI NOR Flash容量覆盖512Kb至2Gb完整产品线的厂商，并率先在2025年实现45nm节点大规模量产 [7][26] - 公司车规级NOR Flash产品线（2Mb~2Gb）已全线铺齐，被Tier 1供应商及整车厂广泛采用于车载信息娱乐、智能座舱、ADAS等关键应用 [29] 03 利基型DRAM供给端格局优化，定制化存储打开成长空间 - 利基型DRAM主要包括8Gb及以下容量的DDR4/LPDDR4及前代产品，聚焦成熟制程，具有高性价比和定制化需求，下游市场分散且稳定 [40][41] - 全球利基型DRAM市场规模预计将从2024年的85亿美元增长至2029年的132亿美元，年复合增长率约9.2% [42] - 为应对HBM、DDR5等高端产品需求，三星、SK海力士、美光等海外大厂逐步退出DDR3市场并削减利基型DRAM产能，为国产厂商带来历史性替代机遇 [1][46] - 受供给端缺口及端侧AI、汽车电子需求拉动，利基型DRAM价格自2025年第二季度企稳回升并进入快速上行通道 [48] - 公司利基型DRAM产品线（DDR3L/DDR4/LPDDR4）基本铺齐，DDR4 8Gb产品较快抢占份额，自研LPDDR4系列预计2026年量产，该业务有望在2025年下半年超越MCU成为公司第二大产品线 [1][50] - 公司前瞻性布局定制化存储，通过控股子公司青耘科技与逻辑芯片客户合作，其堆叠DRAM在带宽、功耗方面有优势，预计2026年有望在AIPC、汽车等领域实现芯片量产 [54][55] 04 财务表现与未来展望 - 公司2024年实现营业收入73.56亿元，同比增长27.69%，归母净利润11.03亿元，同比增长584.21% [10] - 2025年前三季度实现收入68.32亿元，同比增长20.92%，归母净利润10.83亿元，同比增长30.18% [1][10] - 自2024年以来毛利率持续优化，2024年毛利率为38.00%，同比增加15.38个百分点，2025年第三季度单季毛利率达40.72% [13] - 预计2025-2027年营业总收入分别为94.23亿元、119.46亿元、149.62亿元，同比增速分别为28.09%、26.78%、25.25% [1][56] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17.76亿元、25.29亿元、31.68亿元，同比增速分别为61.08%、42.38%、25.29% [1][56] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为82倍、57倍、46倍 [1][56]