文章核心观点 - 全球聚氨酯行业（以MDI/TDI为核心产品）在2025年底迎来一轮由意外停产检修、原材料短缺及行业高集中度驱动的全球性涨价潮，万华化学作为行业龙头参与并推动了此次调价 [1][4][5] - 全球化工产能格局呈现“东升西落”趋势，欧洲、日韩等地因成本与环保压力持续退出乙烯等基础原料产能，而中国凭借一体化装置和成本优势正在获取更多全球份额，这为国内化工龙头提供了长期结构性机遇 [7][8][9] - 万华化学的业绩与行业景气度紧密相连，短期价格反弹对其三季度业绩有提振作用，但行业彻底复苏仍需等待下游需求实质性回暖，长期则受益于资本开支下降、反内卷政策及自身新材料项目推进 [11][12][13] 行业涨价动态与原因 - 涨价范围与幅度：自2025年12月以来，万华化学及巴斯夫、陶氏、亨斯迈等全球巨头同步上调MDI/TDI价格，例如万华对东南亚及南亚MDI上调200美元/吨，对欧洲MDI上调300欧元/吨，对中东、非洲等地MDI提价350美元/吨 [1][4][5] - 直接触发因素：一系列意外的停产检修导致供给紧张，包括亨斯迈荷兰28万吨/年MDI装置11月意外停车至少一个月，万华化学宁波100万吨/年MDI装置检修55天，巴斯夫重庆53万吨/年MDI装置12月中旬起检修至1月中旬 [5][6] - 成本与结构性问题：欧洲等地乙烯结构性缺货加剧成本压力，例如亨斯迈曾因乙烯缺货导致47万吨/年MDI装置降负，市场担忧巴斯夫欧洲可能面临同样问题；此外，临近年底的气候与假期因素也加剧了例行检修高峰 [5][6][8] 全球产能格局变化 - 海外产能出清：欧洲石化产能因成本高企、环保严苛而持续退出，例如埃克森美孚计划2026年2月永久关停英国83万吨/年乙烯装置，自2024年4月以来跨国企业计划在2027年前关闭或转让欧洲七套裂解装置，合计出清乙烯产能400万吨/年；日韩乙烯装置也出现关停潮或利用率下降 [8] - 中国产能优势：中国相关企业采用超级一体化装置填补海外产能缺口，通过国内直接出口或在岸生产下游品出口，在全球乙烯及下游制品份额争夺中占据优势；中国化工行业凭借规模效应和产业链协同，正在构筑成本护城河并重塑全球竞争格局 [8][9][10] 万华化学近期表现与展望 - 市场与股价表现：在涨价潮中，万华化学股价近期呈上涨趋势，近20日累计涨幅超过12%，截至2025年12月31日市值为2400亿元 [1] - 近期财务业绩：公司2025年前三季度营业收入1442.26亿元，同比下降2.29%，归母净利润91.57亿元，同比下降17.45%；但第三季度单季归母净利润30.35亿元，同比增长3.96%，显示高位TDI价格对业绩有一定提振 [12] - 长期驱动因素：全球MDI新增产能主要来自万华，行业高集中度使公司能根据供需调整出货节奏；公司石化板块乙烷进料比例提升将增强盈利能力，同时磷酸铁锂、PVDF等新材料项目持续推进，支持经营温和回升；行业资本开支下降及反内卷政策有利于景气度企稳 [12][13]