点击小程序查看报告原文 2025的症结，2026的解法 整体来看2025年美国经济保持了一定的韧性，主要受益于强劲的AI与工业设备投资，但不可否认的是名义经济周期复苏进程偏慢（图表1），主要症结有 三。 Abstract 摘要 2025年以来特朗普政府的DOGE、对等关税、打击非法移民等政策冲击不断，拖累了美国名义经济周期复苏的进程。进入2026年，中期选举压力临近[1]， 或迫使特朗普对外政策软化，将施政重心转向国内，实质性推动财政货币双宽松与金融去监管。我们预计，财政货币双宽的环境将有效缓解2025年制约美 国经济的三大症结，即负面冲击多拖累信心、小企业扩张迟滞拖累终端需求、以及购房需求弱拖累地产投资。同时，宽松的信贷环境将继续支撑今年表现 亮眼的AI与再工业化相关投资。因此，我们判断2025年美股内表现较好的科技、工业、资源等板块在2026年有望继续领跑，而受美国内需拖累的消费与金 融板块随着名义周期的上行可能补涨。随着12月FOMC后美联储开启常态化扩表[2]（详见 《财政主导，重启扩表》 ），明年美元流动性大概率逐步趋 松，与有望复苏的基本面共同支撑全球风险资产，尤其利好新兴市场，以及顺通胀顺美元流 ...