核心观点 - 高盛策略团队强烈看多中国股票，建议投资者“超配”A股和H股，并预测2026年及2027年将迎来年均15%至20%涨幅的稳健牛市 [1][3] 市场表现与评级 - 高盛维持对中国A股和H股的“超配”评级 [3] - 上证指数于1月6日实现日线13连阳，创出史上最长连阳纪录 [1] 上涨驱动因素：盈利与估值 - 上涨动力主要来自企业盈利实质性改善和估值体系重估 [3] - 预计2026年和2027年企业利润增长率将分别达到14%和12% [3][4] - 预计估值重估将带来约10%的估值提升 [3][4] - 推动利润加速增长的关键因素包括AI技术广泛应用、中国企业“出海”趋势以及遏制无序竞争的“反内卷”政策 [3][4] - “反内卷”政策自2025年下半年显效，有助于改善企业定价能力和利润率 [4] - AI技术和高科技制造业发展被视为提升全要素生产率（TFP）和企业盈利能力的重要长期驱动力 [4] 出口与“出海”战略 - 高盛对中国出口部门竞争力保持乐观，认为其是看好上市公司的重要逻辑 [6] - 中国出口商已成功实现市场多元化，新兴市场成为重要增长点 [6] - 中国企业的“出海”战略正从产品出口转向全球化布局，中间品和资本品出口显著上升 [6] - 预计未来几年出口量将保持年均5-6%的增长，这种结构性韧性将直接转化为相关上市公司业绩支撑 [7] 宏观政策与流动性 - 预期中国将维持相对宽松的货币政策环境，有利于股市表现 [9] - 预测中国央行将在2026年采取两次10个基点的政策利率下调 [9] - 预计为支持经济增长，央行将保持银行间流动性充裕，引导短期利率下行 [9] - 预计到2026年底，7天逆回购利率将从2025年底的1.4%降至1.2%左右 [9] - 预计广义财政赤字将进一步扩大，为实体经济和市场情绪提供支撑 [9] 汇率与外资回报 - 高盛外汇策略师认为人民币兑美元汇率目前被低估约25%，具备升值空间 [10] - 预测受强劲出口增长和贸易顺差支撑，人民币兑美元汇率将在未来12个月内逐步升值至6.85 [10] - 预计中国的商品贸易顺差将在2026年进一步扩大至1.4万亿美元 [10] - 经常账户盈余增加、美中贸易缓和及人民币国际化推动将支撑人民币走强 [12] - 人民币升值将为以美元计价的国际投资者增厚投资中国股票的总回报 [12]