核心观点 - DRAM价格暴涨与公司强劲的位元出货量增长预期共同创造了自1993年以来最强劲的供需格局 公司正迎来类似1993年的结构性短缺行情 业绩有望大幅增长 股价有重现历史强势表现的潜力 [1][8][14][16] 行业供需与价格走势 - DRAM价格延续暴涨态势 市场面临结构性短缺 库存处于极低水平 [8] - 去年8月至11月期间 主流DRAM产品价格涨幅已超过4倍 [8] - 来自IDC 集邦咨询及标普智情的报告一致认为 DRAM价格至少在2026财年第一季度将延续暴涨势头 [14] - 当前DRAM市场呈现价格非弹性特征 即价格大幅上涨的同时需求依然旺盛 [14][16] 公司业绩与业务展望 - 管理层将2025日历年全年位元出货量增长预期从高个位数区间上调至低两位数区间 [3] - 管理层预计2026日历年的位元出货量增幅将达到约20% 这是公司近年来最强劲的业绩指引之一 [4][5] - 2026年的预期略低于2025年 可能是在为后续进一步上调指引预留空间 [7] - 高带宽内存（HBM）的旺盛需求为业绩前景提供了坚实支撑 [15] - 在DRAM价格暴涨和位元出货量增长预期下 分析师已将公司2026财年的营收增长预期大幅上调至98% [15] 历史对比与市场影响 - 当前的结构性短缺与1993年内存制造商所处的景气周期颇为相似 当时受互联网投资热潮拉动 供应短缺 价格飙升 位元出货量走高 [11] - 1993年的行情推动公司股价大幅跑赢市场 [12] - 公司当前的位元出货量增长预期叠加DRAM价格持续上涨 被认为迎来了属于自己的1993年时刻 且强势行情有望延续至全年 [14] - 1993年公司股价实现了近乎翻倍的上涨 当前股价有望重现互联网泡沫时期的上涨行情 [16] 投资逻辑与关注重点 - 建议投资者现阶段不必过度关注传统估值指标 而应聚焦于位元出货量预期所反映的需求信号以及DRAM价格走势所传递的价格信号 [15] - 位元出货量预期和DRAM价格这两大市场指标的变动将对股价走势产生显著影响 [16] - 公司当前的远期市净率约为4倍 对应2026财年销售额的市盈率约为5倍 考虑到今年营收有望实现近乎翻倍的增长 该估值水平具备合理性 [16]