核心观点 - 强生医疗科技正在进行系统性业务重塑，通过分拆骨科业务，将战略重心聚焦于心血管、外科手术与眼科三大核心板块，旨在优化业务组合，集中资源以追求更高质量的增长 [2][3] - 公司增长策略围绕“聚焦、整合与执行”展开，通过并购切入高增长赛道、押注手术机器人、优化组织管理模式以及持续加码研发投资，以强化长期竞争力 [17] 业务组合重塑 - 公司计划将业务从原有的四大板块聚焦收缩为心血管、外科手术与眼科三大核心板块 [3] - 作为调整的一部分，公司宣布计划将骨科业务DePuy Synthes分拆为独立公司，此举被定义为“以增长为导向的组合管理选择” [3] - 自2026年1月起，公司将重组为更去中心化的业务单元主导模式，以减少组织层级，提升决策效率和执行力 [5] 心血管业务 - 心血管业务被公司视为最具患者影响力和回报潜力的方向 [6] - 通过关键并购显著改变了该板块的成长曲线：三年前以160亿美元收购Abiomed，随后收购Shockwave Medical进入血管内碎石等领域 [6] - 2018年公司仅有18%的产品布局在年增速超过5%的市场，整体增长率仅为1.5%，而目前约有一半产品已处于高增长赛道 [6] - 业务范围已从传统电生理扩展至心力衰竭与外周血管疾病等领域 [6] - 该板块2024年全年营收达到77亿美元，较2023年增长21.4%，而2020年该业务营收仅为30.5亿美元 [6] 外科手术业务 - 外科部门年度营收出现1.9%的下滑，原因包括中国市场相关业务收缩以及能量器械与吻合器领域竞争加剧 [8] - 未来增长的关键押注在手术机器人项目Ottava上，其设计强调对手术室空间和流程的重新组织 [8] - 公司认识到在手术机器人领域面临来自Intuitive和美敦力Hugo系统的竞争挑战 [10] - 公司的竞争优势在于其在外科器械领域的长期积累，以及将机器人系统与吻合器、能量设备等成熟产品整合的能力 [10] - 推出的Polyphonic数字生态系统及相关手术室数据分析工具被视为增强客户吸引力的重要组成部分 [12] 眼科业务 - 眼科业务每年通过视力矫正、植入物和手术工具服务约4000万人 [13] - 过去五年，其累计销售增长31%，仅次于心血管板块 [13] - 2024年，该板块营收同比增长1.5%，达到51亿美元 [13] - 公司试图通过差异化产品组合提升增长确定性：例如推出全球首款同时矫正老花与散光的日抛隐形眼镜Acuvue Oasys Max Multifocal for Astigmatism；Tecnis人工晶体的销售增速接近15% [13] 区域市场与投资布局 - 中国市场当前对公司构成一定“逆风”，公司已将部分资源转向美国及其他市场以对冲影响 [14] - 公司持续加码研发与前沿投资：2024年研发投入达37亿美元，同比增长19% [3] - 旗下投资机构JJDC持续在核心领域布局，例如参与上海手术机器人企业瑞龙外科6700万美元D轮融资 [15] - 在并购整合上采用“放权式整合”策略，在提供规模与支持的同时，尽量保持被收购企业的独立运营以维持其创新活力，Abiomed和Shockwave是典型案例 [15] 经营表现与增长路径 - 2025年第三季度实现营收约84亿美元，同比增长5.6%，增长主要由心血管技术业务带动 [3] - 伤口闭合、外科器械与视力护理等板块也保持了相对稳定的表现 [3] - 分拆骨科业务后，公司预计将获得更高的整体增长率和利润水平，而DePuy Synthes作为独立公司也将更专注地参与市场竞争 [16]