事件概述 - 浙商证券固收首席分析师覃汉在朋友圈发表“故意不翻空”言论，意指为在2025年新财富最佳分析师评选中拉票而刻意未将债市观点由看多转为看空，此言论引发监管关注与行业争议 [1][3][11] 事件影响与处置 - 浙江证监局已就此事开展调查，浙江省金融监管部门高度关注，浙商证券研究所已启动内部核查，并对覃汉处以暂停对外展业1个月、进行内部检查及经济处罚 [3] - 覃汉目前已暂停路演活动，不再发表署名研报，其在2026年市场预测活动中的露面仅代表团队阐述观点 [4] - 言论在债券熊市氛围中引发众多买方机构投资者不满和投诉，认为其误导市场，或间接导致公募、保险等机构背后散户收益受损 [4][12] - 若监管调查最终查实覃汉存在执业违规行为，其或将面临比单纯收到监管函更为严厉的处罚 [17] 当事人背景与动机 - 覃汉拥有13年固收卖方研究经验，2023年8月加盟浙商证券，其朋友圈言论表达了对新财富评选结果（团队获固收研究第五名）的不满，并承认了为拉票而扭曲研究观点 [1][6] - 覃汉对2025年评选抱有极高期望，曾在公司百人大会上放话“今年进不了前三，立即辞职”，有分析认为其作为80后分析师尚未晋升为研究所领导，承受压力，急于通过评选证明自己 [7] - 浙商证券初步内部核查认为，覃汉在2025年6月至10月期间研究观点从看多逐步转向中性偏审慎，暂未发现其存在“故意不翻空”的情况及违规拉票行为，但有知情人士透露覃汉在内部会议上确实提到为冲击评选，研究观点需要“不翻空” [11] 市场表现与研究观点争议 - 覃汉在2025年一季度后的研究观点与市场走势契合度被指不高，先是对10年期国债收益率过分看空（看至2.0%），后为冲击评选转而看多，均出现判断失误 [12] - 从债市表现看，2025年二季度末十年国债收益率约1.65%，至报道时已上行至1.89%，半年左右24BP的涨幅致使风险偏好很低的投资者直接投资损失接近1.6% [12] - 截至目前，中长期纯债基金过去一年收益率中位数为0.99%，有15.10%处于亏损状态 [12] 浙商证券研究所管理与文化 - 覃汉事件暴露出浙商证券研究所在管理与文化上的短板，研究所被指存在“狼性”文化，内卷程度超过大多数券商，甚至中后台岗位人员也被要求外出创收赚派点 [19][20] - 浙商证券研究所分析师队伍被指良莠不齐，部分分析师常向客户群发未经合规审核的市场段子、观点短文，研究功底被诟病不扎实 [20][21] - 从业绩数据看，浙商证券研究所公募基金分仓佣金从2019年的3883.35万元增长至2024年的3.27亿元，行业排名从第38位升至第10位，2025年上半年排名跃升至前7名，市占率由2.98%提升至3.72% [19] - 浙商证券研究所曾于2023年8月因研报业务内控管理、质量控制和合规审查等问题收到浙江证监局警示函 [22] 行业共性问题与监管动态 - 覃汉事件折射出卖方研究行业长期存在的共性问题，即分析师外部评选结果与个人年终奖、职级晋升深度捆绑，催生了过度拉票、研报观点浮夸等乱象 [24] - 2025年11月，中国证券业协会组织修订《证券分析师参加外部评选规范》，首次要求将分析师履行社会责任、践行中国特色金融文化纳入考核体系，并建立主办方承诺函制度，旨在弱化评选结果对激励的影响，引导行业从重排名向重专业价值回归 [25] - 新财富评选历史上曾有因违规行为取消奖项的先例，2018年因方正证券马军事件，30家券商集体退出当届评选，导致该年度评选活动暂停 [26]