微软公司（MSFT）将在 2026 年率先交出一份非凡的答卷，无论是在执行力表现上，还是转 化为股价的回报上。 我们将着眼于 收入确认的时机 与 利润率正常化 ，以及这两者如何在 2026 年趋于一致。这 意味着，在经历了自 2024 年 7 月以来基本持平的表现后，微软今年可能会迎来合理的涨 幅。 【如需和我们交流可扫码添加进社群】 健 康 的 效 率 微软在大型科技同行中拥有最好的远期收入可见度之一。商业剩余履约义务（RPOs）同比增 长 51%（达到 3920 亿美元 —— 两年内几乎翻倍），加权平均期限为 2 年。商业预订量增 长了 111%。大多数软件积压订单要么是可选的，要么是长期的（因此可见度较低）。相比之 下，微软的 RPO 看起来更像是预期的短期消费，且可见度已经很高。 Azure 的需求也看起来非常强劲，供应限制甚至拖累了更大规模的增长。这意味着 2026 财年 第一季度报告的 40% 增长率实际上低于真实需求。 管理层已表示，整个 2026 财年都将存 在产能限制。即使 2026 日历年下半年有一些增量产能上线，由于递延需求确认带来的收入激 增也应提振市场情绪。根据 2026 财年第一季 ...