文章核心观点 - 文章通过蓝猫头鹰资本撤回对甲骨文数据中心百亿美元投资的案例，反驳了当前风险投资界“必须投资头部AI明星公司才能成功”的流行观点[2][3][4] - 案例表明，即使面对甲骨文这样深度绑定AI增长的老牌明星公司，专业的投资者也会因其过高的债务负担和项目风险而选择退出，这揭示了当前AI投资热潮中潜在的非理性泡沫与风险[4][6][16][18] 风险投资行业现状与观点 - 风险投资圈存在一种观点认为，行业已进入“大逃杀”最后阶段，若未出现在OpenAI、Anthropic、Cursor等明星公司股东列表中，则将成为“边角料”[2] - 市场形成两个共识：只有与“人工智能”关联才能创造有吸引力的收益；OpenAI等公司的现象级增长是行业全力投入的结果，不投资它们显得“自作聪明”[2] 甲骨文的AI业务与市场表现 - 甲骨文虽为老牌公司，但其近一年股价涨跌几乎完全取决于AI业务进展[6] - 2024年9月，因与OpenAI等三家大客户签署四笔价值分别达“数十亿美元”的合同，推动其剩余履约义务金额达到4550亿美元，股价一度大涨40%[6] - 2024年12月初，因AI业务增长远低于预期，AI数据中心业务当前利润率仅约14%，远未达30%到40%的长期目标，股价相比9月高点暴跌50%[6] 蓝猫头鹰资本背景与战略 - 蓝猫头鹰资本成立于2021年5月，由三家机构合并而成，资产管理规模已超过1920亿美元，在PEI300 2024年6月排名中位列第26位[8][11] - 公司定位为并购基金，在2022年后全球IPO市场停滞时，通过收购拓展业务，例如以9.5亿美元收购Oak Street，以7.5亿美元收购Kuvare Asset Management[10] - 2024年年中战略调整为投资“可以实现有机增长或获得新能力的领域”，重点方向是“投资人工智能时代的基础设施投资、以及为此类资产提供债务融资”[11] - 积极执行AI基础设施战略：2024年10月领投“AI+支付方案供应商”CloudPay 1.2亿美元融资；同月宣布以10亿美元收购数字基础设施投资公司IPI Partners；同月宣布与Crusoe成立总投资34亿美元的合资公司[11] 蓝猫头鹰与甲骨文的合作及分歧 - 合作始于2025年1月，蓝猫头鹰作为摩根大通牵头财团成员，参与甲骨文与软银、OpenAI的“星际之门”计划，承担德州数据中心建设费用[11][13] - 蓝猫头鹰是甲骨文数据中心建设主要金主，例如为德州阿比林数据中心直接出资30亿美元，并从摩根大通贷款100亿美元[15] - 分歧源于甲骨文为承接AI业务过度举债：截至2024年11月底，甲骨文净债务约1050亿美元，同比大幅提高；2024年9月还发行了180亿美元债券，并计划再融资380亿美元；摩根士丹利预测到2028年其负债将飙升至约2900亿美元[16] - 亚马逊、谷歌、Meta、微软、甲骨文五家科技巨头在2024年累计发行新债达1210亿美元，是此前每年平均280亿美元的约5倍[16] - 蓝猫头鹰担心甲骨文债务不可持续及OpenAI营收能力不匹配，提出“更严格的租赁和债务条款”，遭甲骨文拒绝，后者倾向于与经验更丰富的运营商合作[17] - 德州阿比林数据中心项目因各种诉讼，预计开工时间已推迟至2026年第一季度，能否在2027年中期投入使用存疑[17] 投资计划取消及其影响 - 基于债务风险及项目延期，蓝猫头鹰决定取消原定投资100亿美元支持甲骨文下一个数据中心的计划[4][18] - 消息导致甲骨文股价当日下跌5%，蓝猫头鹰股价下滑3%[18] - 黑石可能接盘，项目承建方Related Digital表示已选择拥有“无可比拟的专业知识”的新合作伙伴[18] 案例的深层启示 - 蓝猫头鹰作为资产管理规模超1920亿美元、刚完成70亿美元基金募资的“不差钱”玩家，其迟疑退出加剧了市场对人工智能泡沫的焦虑[18] - 此案例与Databricks因担心成为AI泡沫牺牲品而迟迟不IPO的情况类似，Palantir市值已达其年度经常性收入（ARR）的91倍，估值惊悚[19] - 经历过次贷危机的蓝猫头鹰对“幸免于难”缺乏信心，案例促使人们思考在AI热潮中做出“理性判断”的紧迫性与空间[19]