行业概况 - 全球糖尿病患者基数巨大且持续增长，国际糖尿病联盟预计2050年患者数量将达到8.53亿人，其慢性病属性产生了巨大的诊疗需求，为医疗器械行业提供了重要市场 [3] - 血糖监测领域技术迭代带来新机遇，连续血糖监测相比传统指尖血检测优势显著，根据灼识咨询数据，全球CGM市场规模将从2020年的57亿美元增长至2030年的365亿美元 [3] - 在治疗领域，贴敷式胰岛素泵因可用性强和患者依从性高而快速发展，市场占比有望提升，代表企业Insulet收入持续高增长，而闭环人工胰腺能最大程度接近胰腺生理机能，目前渗透率极低，长期发展空间巨大 [3] 公司业务与产品 - 公司是中国唯一一家同时拥有已上市贴敷式胰岛素泵和实时免校准CGM产品的企业，人工胰腺产品国内有望在2026年获批，丰富的在研管线为公司提供持续增长动力 [4] - 公司产品性能优越且具备差异化优势，二代CGM和胰岛素泵在院内渠道网络和电商布局上持续深化，2025年双十一期间，公司成为天猫CGM单品单店冠军及天猫测糖仪热销榜冠军，贴敷式胰岛素泵保持国产领先地位 [4] - 公司凭借糖尿病管理器械产品体系优势和品牌渠道先发优势，有望在国内市场长期受益，同时国内后备产能充足，能充分利用国内制造端优势支撑全球市场拓展 [4] 海外市场与财务表现 - 海外市场空间广阔，公司凭借糖尿病管理产品体系优势和中国制造性价比优势开启高增长，2025年上半年海外收入大幅增长至1.21亿元，同比增长218% [5] - 2025年9月雅培对公司发起临时禁令申请，但参考此前国产公司应诉经验和公司海外业务布局，该专利诉讼对公司的实际影响有限 [5] - 公司2025年上半年经营性净现金流转正，扭亏可期，当前市值扣除账上现金及等价物后，对应2025年营收的市销率仅约2倍，与德康医疗、Insulet等公司的历史市销率相比显著低估 [5]