公司投资评级 - 报告对微泰医疗-B(02235.HK)给予“无评级”评级[1] 报告核心观点 - 2026年上半年公司CGM增长亮眼，实现扭亏为盈[3] - 公司CGM销售收入增长超预期，渠道建设持续深化，多元布局全球市场，规模效应有望持续提升[4] - 期待产品持续放量，新品迭代稳步推进，盈利能力进一步提升，建议关注[4] 财务表现总结 - 2026年上半年公司实现营业收入人民币4.14亿元，同比增长68.4%[4] - 2026年上半年公司实现净利润0.40亿元，实现扭亏为盈[4] - 2026年上半年公司毛利率为57.7%，同比提升6.1个百分点[4] - 2026年上半年公司销售费用率为28.5%，同比下降9.3个百分点[4] - 2026年上半年公司管理费用率为7.4%，同比持平[4] - 2026年上半年公司研发费用率为10.1%，同比下降3.1个百分点[4] - 2026年上半年公司净利率为9.7%，同比提升10.7个百分点[4] - 2022年至2025年营业总收入分别为174百万元、253百万元、346百万元、661百万元，同比增长率分别为15.0%、45.4%、36.5%、91.2%[4] - 2022年至2025年归母净利润分别为-35百万元、-125百万元、-63百万元、40百万元[4] - 2022年至2025年毛利率分别为45.9%、49.7%、52.9%、54.1%[4] - 2022年至2025年ROE分别为-1.6%、-5.9%、-3.1%、2.0%[4] - 2022年至2025年每股收益分别为-8.32元、-29.69元、-14.99元、9.54元[4] - 2025年市盈率为62.7[4] 业务与市场表现总结 - 2026年上半年公司国内收入2.56亿元，同比增长109.4%[4] - 2026年上半年公司海外收入1.55亿元，同比增长27.5%[4] - 2026年上半年持续葡萄糖监测系统销售收入3.13亿元，同比增长118.7%[4] - 公司产品国内入院数量已超过3,600家，采取“学术推广+临床教育+渠道下沉”的组合策略[4] - 2026年618活动期间，核心产品持续葡萄糖监测系统电商渠道出货量同比增长157%，在线会员规模同比增长115%[4] 产品研发进展总结 - LinX S1于2026年4月获得欧盟CE认证[4] - 第二代贴敷式胰岛素泵系统已于2026年7月获得国家药监局的成人使用上市许可[4] - LinX CGM成人欧洲上市后临床正在稳步推进中[4] - 公司对面向C端用户的“微泰动态”App持续进行功能迭代与体验优化，加入了AI辅助管理功能[4]