文章核心观点 - 中科蓝讯2025年归母净利润预计同比暴增超360%，但核心增长动力并非主营业务，而是来自对摩尔线程和沐曦股份的股权投资所产生的巨额公允价值变动收益，其扣非净利润实际同比下滑[1][3][5] - 公司主营业务增长乏力，在无线音频芯片赛道的关键财务指标（营收增速、毛利率）显著落后于主要同行，且公司近年来投资活动激进，私募基金投资整体亏损，引发市场对其主业基本盘和长期价值的担忧[3][13][14][16][17] 中科蓝讯2025年业绩预告详情 - 预计2025年实现营业收入18.3亿元至18.5亿元，同比增长0.60%至1.70%，增幅微小[5] - 预计实现归母净利润14亿元至14.3亿元，同比增加约11亿元，增幅达366.51%至376.51%[1][5] - 扣除非经常性损益后的归母净利润预计为2.2亿元至2.4亿元，同比下降1.7%至9.89%，显示超过八成的利润增量来自投资账面收益[3][5] 对摩尔线程的投资细节 - 2024年11-12月，在摩尔线程第三次增资中，中科蓝讯直接认购134.0374万股，投入约1亿元，单价74.61元/股[7] - 公司还通过持股约41.66%的私募基金启创科信间接持有摩尔线程67.01万股[7] - 通过直接和间接方式，公司合计持有摩尔线程约201.05万股，当前市值约13.07亿元[8] - 该部分股份有36个月锁定期，无法立即变现[9] - 同期投资摩尔线程的上市公司还包括盈趣科技（直接持股数相同）、早期进入的深圳和而泰（持股约410.51万股，市值约26.69亿元）等十余家[9] 对沐曦股份的投资细节 - 2025年3月，中科蓝讯参与沐曦股份第七次增资，以1429.56元/股的价格取得3.4976万股，认购额约5000万元[10] - 上市发行后，持股数量达到85.43万股，以1月13日股价计算，市值约5.32亿元[11] - 其他直接持股沐曦股份的上市公司包括七匹狼、淳中科技等[12] 公司其他投资活动与现金流 - 2023年8月至2025年6月，公司签署了4只私募股权基金投资协议，拟投资总额约4.84亿元，已投资约2.81亿元，但截至2025年上半年累计利润影响为-240.07万元，即大部分私募投资处于亏损状态[13][14] - 公司投资风格激进，2022年至2024年，每年投资活动的现金流出（分别为46.65亿元、25.71亿元和37.5亿元）均超过同期经营性现金流出[3][16] 主营业务表现与行业对比 - 2025年前三季度，公司营业收入13.02亿元，同比增长4.29%，远低于同行炬芯科技（54.74%）和乐鑫科技（30.97%）的增速[3] - 同期毛利率为22.59%，显著低于泰凌微电子（50.72%）和乐鑫科技（46.17%）[3] - 公司主营无线音频SoC芯片，产品已进入小米、realme、荣耀、百度、Anker、漫步者等20多家终端品牌供应链[1][19] - 公司已形成十条产品线并向AI端侧延伸，多款芯片已完成与大模型对接，但新业务尚未形成显著的规模化收入和利润增量[19] 市场反应与公司回应 - 尽管2025年市值一度突破200亿元，但公司股价全年表现疲软，跑输大盘和科创板指数（科创板指数涨幅40.45%）[17] - 投资者在互动平台质疑公司长期破发、市值管理缺位[17] - 公司回应称市值受多重外部因素影响，根本在于经营能力，并强调通过现金分红、战略投资和产品扩张夯实长期竞争力，未正面承诺短期股价管理措施[18]