高盛对中国经济前景的核心观点 - 高盛于去年10月底大幅上调对中国2026年和2027年的GDP增速预测至4.8%和4.7%，这是自2019年以来最大幅度的上调，其乐观程度显著高于市场平均预期 [1] - 驱动这一乐观预期的核心动能源于对中国出口前景的全新评估，认为中国制造业凭借产业链优势和科技竞争力展现出强大增长韧性 [1] - 中国经济面临“外贸强内需弱”的不平衡格局，如何利用出口带来的“窗口期”系统性构建内需增长长效机制，是实现高质量发展的关键 [1] 大幅上调增长预测的原因 - 上调预测的主要原因在于大幅上调了对中国出口的预期，基于三个因素：对全球经济的乐观态度、中国制造业竞争力增强、以及关税壁垒提升难度加大 [4] - 高盛对2026年美国经济增速的预测是2.6%，显著高于市场共识的2.0%，认为全球需求端无显著问题 [4] - 中国在“十五五”规划中强调建设现代化产业体系和科技自立自强，结合AI赋能与政府推动，制造业全球竞争优势有望进一步增强 [4] - 去年10月底美国将对中国商品加征的关税从30%下调至20%，虽直接影响有限，但信号意义重大，反映出中国在关键产业链的绝对优势提升了其他国家设置贸易壁垒的难度 [5] 中国出口的韧性与结构 - 中国出口表现具有广谱性，约80%的产品（包括汽车、金属、化工、机械设备、电子设备）出口量同比增长介于5%至15%之间，增速可观 [7] - 仅约20%的利润率较低产品出口量同比增速在5%以下 [7] - 2025年机电产品出口占比超六成，9月甚至超过63% [7] - 跨行业分析显示，很多产品在中国制造的成本相比在其他国家要低30%至40%，这解释了为何很难阻止中国出口的强劲势头 [8] 高端制造业竞争与产业链出海 - 在科技竞争层面，中国将在芯片、部分高端仪器等尚未完全自主可控的领域采取超常规政策，举国之力实现科技自立自强 [8] - 中国制造业优势具有广谱性，出海是确保出口持续良好表现的必然路径，通过在其他国家建厂、完善基建、雇佣本地员工等方式，实现良性循环并分享制造业红利 [9] 人民币国际化的前景 - 人民币国际化进程可能在未来几年取得明显进展，驱动力包括经济规律本身的“拉力”和政策的“推力” [11] - 中国经济在全球GDP和贸易规模中占比接近20%，但人民币在全球货币体系中角色占比仅2%至3%，长期看存在自然提升的经济规律 [11] - 政策推动旨在降低金融体系对美元的过度依赖，以应对地缘政治风险，提升金融体系安全性 [12] - 高盛预测今年年底美元兑人民币汇率将升至6.85，人民币将有约3%的温和升值幅度，处于可接受范围 [13] 外资配置与股市展望 - 人民币升值预期下，部分长线投资者因过去几年股市表现和地缘政治因素降低了中国资产仓位，重新增加配置需要时间 [14] - 出口为中国经济争取了“窗口期”，若能利用此窗口期扎实推进国内长期政策落地，将有助于增强关注长期收益的投资者的信心 [14] 提振消费的路径与挑战 - 提振消费是一项系统性、长期性工程，短期政策如“以旧换新”提供20%补贴能拉动消费，但不可持续 [16] - 长期提振消费的核心在于为收入不足者提供资金支持，包括创造就业、提高工资、增加财产性收入、加大转移支付等 [16] - 全球经验显示，经历显著房地产下行调整后，需要多年时间才能逐步恢复消费和信心 [16] - 稳房价的关键在于新增需求端（消费者有购房意愿和支付能力）以及关注存量市场（如通过“收储”减少供给以平衡供求） [17] - 整体消费中约三分之二来自居民部门，三分之一属于政府消费（养老、育儿、医疗、教育等公共服务支出） [18] - 未来几年若期待消费占GDP比重快速提升，政府消费很可能发挥引领作用，因为居民消费提升仍有赖于收入增长和信心重建 [18]