核心观点 - 公司是一家专注主业、技术领先、对股东慷慨的制造业龙头，正从传统周期属性向兼具成长属性转变，其核心竞争力在于规模、成本控制及在新兴应用领域的领先地位 [1][35] 股东增持与公司治理 - 控股股东中国建材股份计划增持1.3亿至2.5亿元，大股东振石集团计划增持5.5亿至11.0亿元，增持期间为2025年11月28日至2026年11月27日，期间承诺不减持，合计增持资金下限接近7亿元 [4][7][8] - 上市27年来，公司大股东从未进行过减持 [31] - 自1999年上市以来，公司累计现金分红112.6亿元，已超过累计募资总额79.5亿元，即使在行业困难的2023年也保持了分红 [31][32] - 公司在股东回报规划中承诺，2024-2026年度现金分红比例分别不低于当年归母净利润的35%、40%、45% [32] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营收139.0亿元，同比增长19.5%；归母净利润25.7亿元，同比增长67.5%；扣非净利润同比翻倍 [8] - 2025年前三季度，经营活动产生的现金流量净额为21.3亿元，同比翻倍 [17] - 利润大幅增长的主要原因是产品销量及价格上涨，导致利润增加 [14] 行业周期与需求驱动 - 玻纤行业在2025年形势反转，走出周期底部，产品价格同比已明显增长 [13][15] - 下游需求增加驱动销量提升，特别是风电领域因装机量提升和叶片大型化趋势，需求供不应求，公司对风电用纱进行了复价，价格维持平稳 [15][16] - 玻纤应用正从传统基建、管罐领域，向风电、汽车轻量化、光伏边框、低空经济、运动休闲、AI等新兴产业扩展，渗透率逐年提高 [18][19][20][21] - 在风电、热塑、电子基布三个领域，公司已做到“世界第一” [21] 竞争格局与公司优势 - 玻璃纤维行业呈现寡头垄断格局，2022年国内三大企业（中国巨石、泰山玻纤、国际复材）合计产能约占全国的63%，其中中国巨石占比32% [22][23] - 公司拥有全球六大生产基地（浙江桐乡、江西九江、四川成都、江苏淮安、埃及苏伊士、美国南卡），实现全球布局以规避贸易风险并贴近市场 [24][25] - 公司的核心护城河在于规模和成本控制，毛利率常年高于同行 [26] - 公司通过独创的“增节降”工作法、纯氧燃烧、智能制造等技术持续降低成本，最新的淮安零碳智能制造基地是全球首个玻纤零碳基地 [28] - 成本是公司最大的优势，技术上的领先形成了降维打击 [29]