核心观点 - 全球半导体行业未来一年面临高度不确定性 2026年市场增长率预计在正负12%左右 当前由人工智能驱动的强劲增长可能类似于历史上的泡沫 存在在未来一两年内破裂的风险 [1][12] - 尽管人工智能被视为长期驱动力 但短期内若AI基础设施需求疲软且传统市场未能反弹 行业可能面临急剧下滑 [1] 行业增长预测与现状 - 世界半导体行业协会预测 继2024年增长20%之后 2025年半导体市场将增长22% 2026年将增长26% [3] - 增长主要由存储器和逻辑器件推动 存储器预计2025年增长28% 2026年增长39% 逻辑器件预计2025年增长37% 2026年增长32% [3] - 剔除存储器和逻辑器件后 半导体市场其他类别在2024年下降了3% 预计2025年仅增长6% 显示增长高度集中 [3] - 人工智能应用是当前市场主要驱动力 麦肯锡调查显示到2025年88%的企业将使用AI 而2023年这一比例仅为55% [3] - 在2025年第三季度财报电话会议中 标普500指数成分股公司中有306家提及人工智能 而2022年同期仅有53家 [3] 主要公司表现 - 英伟达作为最大的AI半导体公司 2024年收入增长114% 并预计2025年增长63% 但其大部分产品属于逻辑器件类别 [3] - 表格数据显示英伟达营收增长预计将从2024年的114%放缓至2025年的63% 并在2026年转为下降7% [4] - 台积电发表乐观言论 称人工智能的繁荣是“真实的” AI驱动的需求将在未来很多年里持续 [1] 历史泡沫类比 - 将当前AI热潮与2020-2021年疫情引发的激增相比较 警告可能像那轮周期一样戛然而止 [1] - 1980年代PC泡沫：1983年PC出货量增长85% 1984年增长29% 带动半导体市场蓬勃发展 但1985年PC出货量下降11% 导致半导体市场下滑17% 内存销量下降38% 英特尔营收下降16% 随后市场在1986-1987年恢复增长 [6][7] - 1990年代末互联网泡沫：1999-2000年互联网用户高速增长 催生大量互联网公司 2000年泡沫破裂后 2001年半导体市场下滑32% 存储器市场下滑49% 思科收入在2001年下降23% [7][8][9] - 历史图表显示 在PC和互联网泡沫时期 半导体市场均经历了约两年强劲增长（增速在19%至46%之间）随后市场大幅下滑 [10] - 当前周期预计2024-2026年半导体市场增速分别为20%、23%、26% 与历史泡沫初期的增长模式相似 [10] 未来风险与展望 - 研究公司Future Horizons指出 2025年22%的增长率过于集中 并不代表整个行业的全面复苏 [1] - 芯片出货量恢复时间、平均售价能否继续上涨、对传统节点晶圆厂（尤其在中国）的过度投资等问题悬而未决 [1] - 历史经验表明 所有重大新技术在最初几年都会经历强劲增长期 随后增长速度会放缓甚至下降 导致支撑硬件公司的收入下滑 [12] - 基于历史模式 人工智能泡沫可能在未来一两年内破裂 [12] - 泡沫被视为一种调整而非终结 人工智能有望带来重大变革 但其变革能否顺利实施还有待观察 [12]