美国非农生产率激增的现象与数据 - 美国第三季度非农生产率年化增速激增至4.9% 连续第二个季度大幅提升 远高于过去四个季度1.9%的平均水平 [2] - 生产率衡量的是每名劳动者每小时的产出量 其飙升通常被视为在不引发通胀的情况下实现经济增长的灵丹妙药 [2] 生产率提升的驱动因素分析 - 摩根士丹利经济学家认为此次生产率提升在很大程度上具有周期性特征 但其真正驱动因素目前仍然是一个未解之谜 [2] - 美国银行研究部指出 生产率回升得益于企业在新冠疫情期间普遍学会了如何以更少的资源增加产出 [4] - 人工智能的兴起常被视为推动生产率提升的潜在因素 但牛津经济研究院发现企业似乎并未大规模用人工智能取代人力 更多是在修正此前的过度招聘问题 [6] 劳动力市场与消费结构的变化 - 美国劳动力市场处于低招聘、低裁员状态 过去五个月月均新增就业仅4.4万个 为自2020年以来的最低水平 [5] - 企业减少用工的同时维持甚至提升产出 导致生产率跃升 需求端由更富裕的家庭支撑 形成K型消费者结构 [5] - 以汽车市场为例 年收入超过15万美元的家庭占新车购买量的43% 五年前仅为30% 而年收入低于7.5万美元的家庭 同期新车购买占比从35%降至25% [5] 对货币政策的影响 - 生产率的飙升和更强劲的经济增长 降低了美联储通过降息来提振劳动力市场的紧迫性 [6] - 摩根士丹利基于4.4%的失业率和更强劲的增长数据 将美联储降息预测时间点从2026年1月和4月推迟至6月和9月 [6] - 经济学家认为 只要失业率保持稳定 美联储就能接受就业增长放缓的态势 [6]