入选核心资产与市场表现 - 公司成功入选2026年度格隆汇“下注中国”十大核心资产榜单 [2] - 2025年公司A股累计涨幅达37%，H股累计涨幅超50%，市场信心全面修复 [2] - 股价上涨是对公司基本面改善和“综合金融+医疗养老”生态模式长期价值的重估 [2] 财务与业务复苏 - 2025年前三季度归母净利润同比增长11.5%，第三季度当季同比大幅增长45.4% [3] - 2025年前三季度寿险及健康险业务新业务价值强劲增长46.2% [3] - 保险资金投资业绩大幅提升 [3] - 2025年上半年营收结构：寿险及健康险营收2288.3亿元，占比45.8%；财产保险营收1723.4亿元，占比34.5%；银行营收693.9亿元，占比13.9%；其他资产管理营收263.6亿元，占比5.3%；科技营收192.6亿元，占比3.9% [6] 行业趋势与公司定位 - 居民资产配置正从单一增值向“保障、养老、健康、传承”综合规划转变 [10] - 中金公司研报指出，2026年理财行业规模有望增长8%，行业有望扩容2.6万亿元至36.0万亿元 [10] - 中国证监会主席指出，当前我国居民资产中股票基金等资产合计占比约15%，资产管理服务潜力巨大 [10] - 老龄化与健康意识提升驱动“保险+服务”产品成为家庭刚需 [12] - 截至2024年底，中国养老金三支柱总规模达15.66万亿元，占GDP比重不足12%，发展空间广阔 [12] - 报告测算，若能有效引导储蓄转化，第三支柱市场规模有望增长至30万亿元 [12] - 中国综合健康服务及健康保险服务市场规模预计2029年将达11.8万亿元，2024-2029年复合增长率达7.7% [12] - 公司是“综合金融+医疗养老”趋势的核心承接者，满足家庭财务安全与健康保障的双重需求 [13] “综合金融+医疗养老”生态模式与战略 - 摩根士丹利预测，2024-2030年中国居民金融资产年均增长8%，2030年将达到440万亿元 [15] - “超级老龄化”趋势带来养老刚性需求和中高端医疗服务需求增长 [15] - 摩根士丹利预测公司2026年新业务价值增速超20%且未来三年平均增速超15% [15] - 摩根士丹利预测公司营运净资产收益率预计在2028年提升到14%-15% [15] - 市场对公司的估值认知正从传统综合金融集团转向“中国版富国银行+联合健康”生态巨头 [16] - 公司构建了综合金融、医疗养老生态和科技赋能相互咬合的战略三角 [16][17] 综合金融的协同效应 - 截至2025年9月30日，公司拥有近2.50亿个人客户，客均持有合同2.94个 [18] - 持有4个及以上合同的客户留存率达97.5%，表明客户关系立体化、长期化 [18] - 综合金融各业务线互为缓冲和导流，构成平滑利润波动的“内部稳定器”，应享有“盈利确定性溢价” [21][22] 医疗养老生态的价值 - 公司打造“中国版HMO”模式，整合支付方与超3.7万家合作服务机构 [23] - 2025年前三季度，享有医疗养老生态圈服务权益的客户贡献了寿险新业务价值的近70% [23] - 平安好医生（HMO模式载体）2025年前三季度营收增长13.6%，净利润同比激增72.6% [24] - 医疗科技板块正被重新评估为独立的高增长价值单元 [24] 科技赋能的效率提升 - 公司数据库沉淀了30万亿字节的数据，覆盖近2.50亿个人客户 [25] - 以此训练AI大模型，积累了超过3.2万亿文本语料、31万小时语音语料及超75亿图片语料 [25] - 2025年前三季度，AI坐席服务量超12.92亿次，覆盖公司80%的客服总量 [26] - AI智能体在前三季度辅助销售达990.74亿元 [26] - 通过“AI+人工”智能体系，辅助保单复效率提升23% [26] - 2025年前三季度，平安产险通过反欺诈智能化系统实现理赔拦截减损91.5亿元 [26] 估值驱动因素与机构观点 - 估值提升由短期财务基本面修复和中长期估值模型重构双重引擎驱动 [28] - 摩根士丹利认为保险行业正迎来“戴维斯双击”机会，并将公司列为首选标的 [29] - 2025-2026年保险资金每年新增入市规模可能超过万亿元人民币 [29] - 公司A/H股股息率（2025年预期）分别达4.0%/4.5% [30] - 截至9月末，公募基金重仓公司比例低于沪深300权重1.92个百分点，存在增配空间 [31] - 摩根士丹利将H股目标价上调至89港元，认为市盈率估值有望从约7倍回升至两位数水平 [32] - 中信证券将公司列为保险板块2026年首选标的，上调A/H目标价至88元/91港元 [32] - 申万宏源研究给出A股目标价为93.8元/股，测算公司2026年估值为1.70万亿元人民币 [32] - 估值重估源于认知从“综合金融集团”模型转向“中国版富国银行+联合健康”生态模型 [32] - 随着HMO模式持续验证，生态协同利润占比提升，估值有望进一步打开 [33]