文章核心观点 - 2025年是中国家庭资产全球配置的元年，全球配置的FOF产品规模大幅增长，投资者日益关注美股、黄金等全球资产[1] - 传统的股债二元配置框架已难以满足当前理财需求，策略研究正从大势研判转向更广义的资产配置，全球资产配置成为提升投资组合胜率的关键[1][3] - 公司通过迭代的策略体系、独家的资产配置跟踪指数以及整合的方法论，旨在提升全球资产配置的胜率，并将经验沉淀于新书中[9][13] 理财范式变化下的全球资产配置 - 股票资产胜率不足，债券在低利率时代赔率不高，因此自2024年起，越来越多FOF客户寻求构建更高胜率的全球资产配置组合[1][3] - 美股纳斯达克、黄金ETF是历史胜率较高的资产，欧洲和日本股市自2023年以来表现良好[3] - 日本股市自2023年强调公司治理后，许多破净股因高分红导致股价明显上涨，巴菲特投资的日本五大商社即属此类[3] - 印度股市经汇率调整后在30年间翻了65倍，属于高胜率投资，其与越南市场复刻了中国改革开放的城镇化和工业化逻辑[3] - 从产业变迁看，印度和越南等新兴市场的高速成长股（如银行、地产）类似于中国当年的“小登股”，而日本部分科技行业已成为高分红的价值型“老登股”[4][5] 全球资产配置的研究方法 - 研究覆盖能够进行全球化配置的FOF基金和发行跨境连接ETF产品的基金，自2024年起，头部公募FOF最关注美国、印度、日本、越南市场[6] - 研究方法包括：与专注各类海外资产的客户交流以获取市场关注点与变化；跟踪决定各国宽基指数的龙头行业（如法国奢侈品、德国汽车）及其财报；进行溯源导向的独立研究以核实市场信息[7] 不断迭代的策略体系 - 传统面向机构的策略研究已红海化，面向居民财富管理的资产配置是蓝海，需对自上而下配置思路进行改进[9] - 公司早年首推的“货币+信用”“风火轮”框架是中国版美林时钟的基础，对大类资产配置和风格判断胜率高，但行业轮动更多由盈利驱动，胜率下降[9] - 美林时钟失效因宏观调控能力加强导致CPI和工业产出数据波动小，公司于2016年采用“货币+信用”刻画国内经济周期，2020年后更关注中长期贷款增速及居民真实融资需求[11] - 公司于2018年搭建了全面高频数据体系，但行业细分（如金属分基本、成长、贵金属）和供给端指标驱动市场的逻辑凸显，使马拉松资本的供给侧行业比较体系变得重要[11] - 马拉松资本的资本周期理论对今天投资有很强复刻性，与中国“三去一补一降”、ESG浪潮下的传统能源产能优化逻辑一致，在产能内卷行业，供给约束可推动价格利润爆发[12] - 统计显示，美国企业一般在IPO后10年经历盈利二次成长，中国约为8年，此后进入产能出清后的成熟投资期[12] 对特定市场与资产的看法 - 日本机构投资者全球配置比例最高，其最大养老金海外资产配置比例达55%，日本海外净资产占GDP比例从1995年的约25%提升至目前的约75%[15] - 在90年代日本降息周期中，居民资金从低利率产品分流，红利资产在股息率反超利率时受关注，利率趋势下降导致部分保险机构倒闭并转向海外资产配置[15] - 黄金投资逻辑已发生本质变化，其货币和消费属性走弱，避险属性增强，俄乌冲突后资产冻结、2025年美联储“窝囊降息”表态损害美元信用，从“全球避险资产不足”原则出发继续看好黄金[15][16] - 中长期看好美股，认为此轮人工智能浪潮有溢价但未到泡沫，虽然估值在高位，但人工智能前景宽广且下游应用创新可期，不宜直接对标2000年科网泡沫[17] - 指出四大云厂商2024年资本开支增长55%，2025年前三季度增长65%，对上中游供应链有基本面支持，2026年是AI应用元年，盈利有望兑现[17] AI在投资中的应用 - AI在资本市场的作用包括提质增效与化主观为客观，可将基于宏观数据预测的资产配置模型分析时间从一周缩短至20分钟[20] - 通过AI梳理上市公司公告文本，可发现投资机会，例如在4月上旬发现TMT类公司有多重手段应对“对等关税”，当时是布局科技股的买点，有助于避免情绪化追涨杀跌[20] - 许多头部公募和保险机构已使用大模型快速解决问题，AI能迅速获取主题机遇下相关公司的基本面和业绩信息，对传统投研模式形成变革[20] 研究团队架构升级 - 研究团队在首席经济学家统筹下，将A股策略、海外策略、固定收益打通，并由跨境资产配置产业链链长负责资产配置团队[21] - 重视产业链研究，投研活动调动多个行业团队，实现产业链上下游协同，不再局限于传统三十余个一级行业划分，成立了6个产业链团队，包括跨境资产配置、新材料、可控核聚变、低空经济、悦己消费、AI+，实现从“点”到“线”乃至“面”的跨行业升级[21]