新五丰2025年四季度业绩亏损分析 - 公司发布业绩预告，预计2025年归母净利润为-7亿元至-9.6亿元，较上年同期由盈转亏 [1] - 2025年四季度单季亏损额达到7.8亿元，较同年三季度0.58亿元的亏损额环比大幅增加 [1] - 亏损原因包括生猪价格较去年同期大幅下降，以及公司对存栏的消耗性生物资产计提了存货跌价准备 [1] - 公司旗下对外投资47家企业中，有12家公司已注销 [1][2] - 2026年1月21日，公司股价跌近2%报5.7元/股，市值71亿元 [2] 公司业务结构与价格成本分析 - 公司为全产业链养殖企业，但生猪养殖是第一大主营业务，2025年上半年生猪产品营收、毛利润占比分别达到84.21%、98.17% [3][4] - 2025年国内猪价走势“前高后低”，下半年持续回落，四季度行业亏损面迅速扩大 [4] - 国家统计局数据显示，生猪（外三元）市场价从2025年9月中旬显著下跌，10月中旬最低跌至10.9元/kg [7] - 公司生猪销售均价从三季度的13.94元/kg降至四季度的11.31元/kg [7] - 根据华泰证券预估，2025年上半年公司肥猪养殖成本在14.7-15.3元/公斤左右，与行业第一梯队存在明显差距 [7] - 公司表示优秀农户的代养成本低于13.5元/公斤 [7] 出栏量与会计处理影响 - 2025年四季度，公司生猪销量达到186.7万头，较三季度的112.22万头环比增长66.4% [9] - 四季度生猪出栏量占全年总量的34.4%，显著高于其他季度 [9] - 由于猪价下跌，公司对存栏的消耗性生物资产（主要为商品猪）计提了存货跌价准备，加大了账面亏损 [9][10] - 目前处于业绩预告阶段，主营业务亏损与存货跌价准备的具体金额占比待年报最终确定 [10] 行业整体景气度与同业对比 - 新五丰的盈利下滑并非个案，行业面临系统性冲击 [12] - 天域生物同样因计提生物资产减值准备导致四季度亏损放大 [1][12] - 牧原股份2025年前三季度净利润147.8亿元，但业绩预告显示全年净利润为147—157亿元，意味着四季度净利为-0.8亿元至9.2亿元，基本持平或微盈 [13][14] - 温氏股份预计2025年全年净利润约52.5亿元，而前三季度净利润已达52.56亿元，四季度基本“打平” [14] - 2025年10月，牧原股份生猪养殖完全成本约11.3元/kg，温氏股份肉猪养殖综合成本约12.1元/公斤，行业多数企业成本在13元/公斤及以上 [14] 行业周期判断与趋势展望 - 受猪价年度均价下跌及2024年高基数影响，2025年生猪养殖业利润大概率同比下降 [17] - 下半年盈利走势弱于上半年，四季度利润收缩幅度显著大于三季度，成为全年亏损最严重的季度 [17] - 不排除其他养殖公司后续也对存栏商品猪进行减值，从而加大账面亏损 [17] - 2025年可能成为生猪养殖企业近五年的业绩相对低点，整体盈利情况略好于2023年 [17] - 与2023年亏损“平均”不同，2025年亏损更为集中，主要体现在四季度 [17]