交易概览 - 美敦力宣布以最高9000万美元（约合人民币6.3亿）对Anteris Technologies进行战略投资 [2] - 通过定向增发持有Anteris 16.0%–19.99%的股份，并获得董事会非投票观察员席位及未来潜在第三方并购中的“特定谈判权利” [2] - 这是一笔在TAVR竞争关键节点上，经过长期博弈后落定的前置布局 [2] 交易背景与结构 - 美敦力与Anteris的接触已持续约两年半，早期曾希望直接收购，但最终选择了投资 [3] - 交易结构变化与近期结构性心脏病领域监管环境相关，例如爱德华生命科学因FTC反垄断担忧未能完成对JenaValve的收购 [3] - 在TAVR高度集中的赛道中，大型并购不确定性上升，“战略投资+合作预期+并购期权”成为更现实选择，以提前锁定技术上行空间并规避当下监管风险 [3] Anteris核心技术：DurAVR经导管主动脉瓣膜 - DurAVR是一款球囊扩张式、仿生设计的经导管主动脉瓣膜，目标在于模拟健康主动脉瓣的开启、关闭与血流状态 [4] - 技术差异体现在三个方向：1) 单片成型的仿生瓣膜结构，由一整块天然形态材料成型以复刻原生瓣膜力学行为与血流分布 [6]；2) 采用独家专利ADAPT抗钙化组织技术，该材料在长达10年应用周期中未出现钙化，并已作为心脏及血管补片在全球约5.5万例患者中使用 [7]；3) 支架采用大开孔设计，优化血流动力学并为冠状动脉通路预留空间，旨在降低冠脉阻塞等并发症风险 [8] 临床进展 - 2023年7月，加拿大蒙特利尔心脏病研究所为一名84岁男性患者实施了DurAVR首例瓣中瓣手术，术后患者平均压力阶差降低88%，最终稳定在6 mmHg，血流动力学表现接近生理状态 [9] - Anteris正在推进针对重度主动脉瓣狭窄患者的DurAVR全球关键性临床试验，并同步扩展制造能力，这是美敦力投资决策的关键基础 [10] 美敦力的战略意图 - 对美敦力而言，此投资不指向短期并表或快速放量，而是加强“tuck-in”式并购与投资布局的一部分 [12] - DurAVR被视为一块用于对冲与预备的“方向型资产”，核心目标是支持“有潜力在球囊扩张式平台上提供更优瓣膜性能的差异化创新” [12] 行业趋势 - TAVR手术量持续增长、长期随访数据逐步积累，行业竞争焦点正转向“谁更接近生理状态” [13] - 大型企业开始通过投资、合作等方式提前卡位可能影响下一轮竞争格局的结构创新，行业正走向“结构多样化”阶段 [13] - 美敦力的投资是在监管、技术与竞争三重约束下，高度克制却方向清晰的选择，具体意图包括：1) 在爱德华生命科学已建立稳定临床路径与市场规模的背景下，为下一代结构方案保留入口；2) 在球囊扩张式平台内引入更强调血流与耐久性的技术变量；3) 在并购路径受限的现实下维持对前沿创新的可控参与度 [13][14]