2026年全球股市核心展望 - 全球牛市有望在盈利和经济增长的加持下延续，尽管2026年股票涨幅可能不如2025年 [1] - 2026年全球经济有望在所有地区持续扩张，预计美联储将提供进一步的适度宽松 [1] - 如果没有经济衰退，即使估值较高，股市出现大幅调整或进入熊市的可能性都不大 [1] - 2026年的股票回报可能更多地由基本盈利增长驱动，而非估值上升 [5] - 按区域市值加权的股票价格预计将上涨9%，加上股息，以美元计的回报率为11% [5] 主要市场指数目标与盈利预测 - 标普500指数：当前6940点，目标价7600点，预计每股收益增长12% [1] - STOXX 600指数：当前614点，目标价625点，预计每股收益增长5% [1] - 东证指数 (TOPIX)：当前3659点，目标价3600点，预计每股收益增长12% [1] - MSCI亚太(除日本)指数：当前759点，目标价825点，预计每股收益增长19% [1] 投资主题：多元化 - 多元化是2025年的核心主题，预计仍将是2026年的主题 [1] - 多元化将从跨区域投资，扩展到增长和价值等投资因素以及各个行业 [1] - 地域多元化在2025年使投资者受益，美国近15年来首次跑输其他一些主要市场 [6] - 由于美元贬值，欧洲、中国和亚洲的股票回报率以美元计几乎是标普500指数总回报的两倍 [6] - 多元化应在2026年继续提供更好的风险调整回报潜力，投资者应寻找广泛的地域敞口机会，包括新兴市场 [7] 市场周期与估值分析 - 全球股市的强劲反弹已使所有地区的估值达到历史高位，包括美国、日本、欧洲和新兴市场 [2] - 股票市场目前处于自2020年熊市启动以来周期的“乐观”阶段 [6] - 周期后期的乐观阶段通常伴随着估值上升，这表明核心预测存在一些上行风险 [6] - 在美国以外，盈利改善和估值上升之间存在更均衡的平衡 [7] - 美国股票与世界其他地区之间经增长调整后的估值差距在2025年有所缩小，预计2026年将继续趋同 [7] 行业与选股机会 - 非科技行业在2026年可能表现强劲，投资者可能受益于那些从科技公司资本支出中获得积极溢出效应的股票 [7] - 随着新人工智能的实现与普及，人们可能会越来越关注科技行业以外的公司 [7] - 股票同步性降低，为选择个股创造了良好机会 [7] - 股票相关性已下降，并可能保持在低位，这意味着alpha机会的增加 [7] 人工智能与科技股评估 - 市场对人工智能的关注依然强烈，但这并不意味着存在人工智能泡沫 [8] - 科技行业对市场的主导地位并非由人工智能的出现引发，而是始于金融危机之后，并得到了卓越盈利增长的支撑 [8] - 尽管大型科技公司股价飙升，但估值并未像过去的泡沫那样极端 [8] - 标普500指数中五家最大公司的估值与其余495只股票的估值差异，远小于2000年科技泡沫顶峰时期 [8] 其他资产类别表现 - 大宗商品指数预计在2026年也将上涨，贵金属的涨幅将再次抵消能源的跌幅，如同2025年的情况 [6]