核心观点 - 截至2026年1月23日，SHFE铜价101340元/吨，环比+0.57%，LME铜价13129美元/吨，环比+2.54% [2] - 市场对美联储2026年1月不降息已基本定价 [2] - 铜精矿现货采购紧张，TC现货价续创历史新低，但线缆企业开工率回升 [2] - 展望2026年，铜行业供需格局依然偏紧，继续看好铜价上行 [2] 库存情况 - 截至2026年1月23日，全球三大交易所电解铜库存合计96.0万吨，环比+6.2% [3] - 截至1月22日，LME铜全球库存17.2万吨，环比+16.9% [3] - 截至1月16日，SMM铜社会库存33.0万吨，环比+2.9% [3] - 截至1月23日，COMEX铜库存56.3万吨，环比+4.4% [3] - 截至1月23日，国内主流港口铜精矿库存71.9万吨，环比+4.1% [3] 供给情况 - 2025年10月中国铜精矿产量13.0万吨，环比-8.1%，同比-12.1% [4] - 2025年11月全球铜精矿产量192.3万吨，同比-1.9%，环比-0.6% [4] - 截至2026年1月23日，精废价差为2865元/吨，环比-526元/吨 [4] 冶炼情况 - 2025年12月SMM中国电解铜产量117.81万吨，环比+6.8%，同比+7.5% [5] - 截至2026年1月23日，TC现货价为-50.00美元/吨，环比-3.4美元/吨，处于2007年9月以来低位 [5] - 2025年12月电解铜进口26万吨，环比-4.0%，同比-29.8% [5] - 2025年12月电解铜出口9.6万吨，环比-32.7%，同比+473.4% [5] 需求情况 - 线缆约占国内铜需求31%，2026年1月22日当周线缆企业开工率为58.71%，环比+2.72个百分点 [6] - 空调约占国内铜需求13%，产业在线数据显示2026年1-3月家用空调排产同比分别为+11%、-11.4%、-2.4% [6] - 铜棒约占国内铜需求4.2%，2025年12月黄铜棒开工率为52.74%，环比+2.56个百分点，同比-3.40个百分点 [6] 期货市场 - 截至2026年1月23日，SHFE铜活跃合约持仓量23.1万手，环比+6.4%，持仓量处1995年至今71%分位数 [7] - 截至1月20日，COMEX非商业净多头持仓5.3万手，环比-1.6%，持仓量处1990年以来80%分位数 [7]