文章核心观点 - 防晒市场需求增长放缓叠加下游客户去库存，导致上游原料供应商科思股份面临销量与价格双重压力，业绩出现断崖式下跌，公司正经历行业下行周期的考验 [1][8][19][20][24] 业绩表现与财务数据 - 公司预计2025年全年归母净利润为0.9亿至1.2亿元，较2024年同比暴跌78.7%至84.0% [9] - 2025年前三季度营业收入为11.2亿元，其中半年报显示上半年营收为7.21亿元，同比大幅下滑 [9][22] - 2025年上半年营业收入为7.21亿元，较上年同期的14.05亿元下降48.67%，主要系产品销量及单价下降所致 [10] - 公司综合毛利率从2023年的48.8%降至2024年的44.4%，并在2025年三季度击穿30%的心理防线，跌至29.6%，短短两年内蒸发近20个百分点 [12][13] - 核心业务化妆品活性成分及其原料的毛利率从2023年的53.1%骤降至2025年上半年的35.3% [21][22] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.6亿元，较上年同期下降接近79% [15] 商业模式与市场地位 - 公司定位为国际日化巨头的上游原料供应商，采用直销模式，客户包括帝斯曼、拜尔斯道夫、宝洁、欧莱雅、奇华顿、芬美意等知名企业 [16] - 该模式曾使公司享受高毛利，并避免了自建渠道和品牌营销的高额费用 [17] - 公司防晒剂市场份额曾占据全球20%以上，是细分领域的重要参与者 [18] - 公司超过80%的收入来自境外，业务高度依赖海外大客户的需求 [19] - 公司在A股缺乏直接对标的竞争对手，因其专利技术、FDA及欧盟认证构建了较深的护城河 [23] 面临的挑战与风险因素 - 下游防晒市场需求增长放缓，同时客户处于去库存周期，导致公司产品出货量下降 [20] - 受客户去库存和市场竞争加剧影响，防晒剂产品市场价格较去年同期有所回落 [20] - 公司业绩下滑的核心原因是行业供需关系逆转和价格战，而非直接竞争对手所致 [24] - 公司存货水平较高，2025年半年报显示存货金额为6.28亿元，占总资产比例达15.57% [28] 公司动态与未来展望 - 公司实控人之一周久京在2025年8月至11月期间，通过大宗交易减持945万股，占总股本的1.99%，减持均价为11.26元/股 [25][26] - 公司仍在推进产能扩张，包括马来西亚年产1万吨防晒系列产品项目以及安庆项目 [27] - 2025年半年报显示，公司在建工程金额为6.83亿元，较上年末大幅增加，主要系马来西亚项目投入增加 [28] - 公司正在力推股权激励，但当前面临产能扩张、价格下跌、库存消化并行的局面，是对现金流的考验 [31]