文章核心观点 - 摩根士丹利发布2026年市场展望，围绕AI技术扩散、能源未来、多极世界和社会变革四大主题提出十项关键预测，认为主题投资是强劲的超额收益来源，其主题股票组合在2025年平均跑赢MSCI世界指数16个百分点，跑赢标普500指数27个百分点 [3] 全球AI技术发展格局 - 预计2026年上半年美国前沿大模型将实现能力的阶跃式提升，而世界其他地区的竞争者短期内难以匹敌，形成AI发展的“两个世界”格局 [3][5] - 市场情绪将经历显著转变，2026年上半年对AI采用率的担忧，将在下半年随着AI能力的非线性增长转为乐观情绪，AI应用效益的规模将日益显著 [5] 算力供需与数据中心经济学 - AI应用普及和使用场景复杂度提升，将推动算力需求呈指数级增长，供给增速则难以匹配 [3][6] - 算力需求的指数级增长将超过供应扩张速度，推动数据中心经济学发生根本性变化，摩根士丹利推出新的“智能工厂”模型以帮助投资者理解大模型开发者在数据中心层面的经济效益 [3][6] 地缘政治与政策影响 - 预计特朗普政府将采取比预期更强有力的行动，重点包括确保关键矿产、铀和金属的国内供应，支持制造业回流，增加军事开支并强调创新，以及降低消费者成本 [7] - 全球将面临AI技术转让压力，国家层面AI能力的不平等可能影响贸易动态，各国对国家自给自足和提升“国内总智能”的追求将日益强烈 [8] - 政策转变、地缘政治变化和利率见顶，将推动拉丁美洲进入一个由投资而非消费驱动的新投资周期 [13] 能源与基础设施 - 全球能源成本上升将引发对数据中心增长的反弹，推动低成本能源支持政策出台，并促使数据中心项目采用“离网”供电策略 [9] - 主要AI企业将采取措施加强对能源基础设施的控制，目标包括掌握自身命运、尽快获得成本最低且最可靠的能源、使其他电力客户免受AI增长冲击，以及利用AI提升能源和电力效率 [10][11] 全球制造业与竞争力重塑 - 中国将在关键科技密集型行业中提升全球制造市场份额，与此同时，随着技术扩散降低低成本劳动力优势，美国制造业天平向美国国内生产倾斜 [12] - 成本结构高、监管严格且AI应用程度低的地区将失去市场份额 [12] - 变革性AI将重塑经济和资产估值，预计2026年下半年将出现变革性AI推动多领域价格快速下降的早期迹象，导致工资不平等加剧、资本支出增加、利率面临上行压力风险，以及无法被AI“复制”的资产价值上升 [15] 劳动力市场与社会变革 - 企业和政府将推出广泛的再培训计划，以应对AI驱动的就业变化，对AI应用导致真实或感知的失业问题的政治敏感性将引发一系列政策干预措施 [14]