核心观点 - 阿里巴巴凭借Qwen3-Max-Thinking在算法上的顶级实力、阿里云在算力上的可控性以及千问APP在商业场景的落地能力，其AI业务估值已具备重构的坚实基础 [2][34] 从“拼算力”到“拼智能”：技术路径的代际突破 - 过去五年AI行业遵循Scaling Laws，通过堆砌算力和数据提升智能，但2025年后遭遇高质量数据枯竭和训练成本指数级爆炸的物理墙 [11][12] - 行业增长曲线从训练转向推理，Qwen3-Max-Thinking的核心突破在于“测试时扩展”机制，引入类似人类“系统2”思维的深思熟虑过程，包含思维链搜索、自我验证与多轮迭代 [13][14] - 该机制通过“经验提取”提炼推理结果，识别并剪枝冗余逻辑路径，在同等算力消耗下产出极高密度的智能 [14] - Qwen3-Max-Thinking总参数超万亿，预训练数据高达36T Tokens，在HLE评测中得分58.3，显著超越GPT-5.2-Thinking的45.5分和Gemini 3 Pro的45.8分，超过10分的差距意味着代际级领先 [6][14] - 模型实现了原生Agent能力的内化，可自主判断何时调用工具并动态调整计划，大幅降低幻觉，为企业级应用提供可靠性保障 [15][16] - 这意味着公司从提供算力或单一模型，转向提供真实可用的完整“智能化解决方案”，从“成本叙事”迈向“价值叙事” [17][18] 开源的倒戈：生态统治力与全球格局变化 - Qwen系列在开源生态取得统治地位，基于Qwen的衍生模型数量突破20万个，成为全球首个达成此目标的开源家族，累计下载量突破10亿次，日均下载量达110万次，完全超越Llama稳居全球第一 [21] - MIT研究指出，中国开源AI模型的全球采用份额已跃升至17.1%，首次超越美国的15.8% [23] - Qwen的胜利源于“全尺寸、全模态”策略，参数覆盖从0.5B到480B，支持119种语言，在东南亚、中东等新兴市场成为首选 [24] - 硅谷内部出现戏剧性信号，Meta内部秘密项目“牛油果”采用“蒸馏”技术向Qwen学习，其新模型训练蒸馏了包括Qwen在内的多方开源模型，这在技术层面间接承认了Qwen在特定能力上的领先 [25][26] - 英伟达CEO黄仁勋在2025 GTC大会上直言“中国在开源领域遥遥领先” [26] 全栈的护城河：算力、模型、应用闭环与估值重构 - 阿里巴巴是中国唯一、全球唯三具备“算力、模型、应用”全栈闭环能力的科技公司，这种全栈优势正在转化为公司护城河 [30] - 在算力层面，面对英伟达高端芯片出口限制，阿里平头哥研发的PPU在特定推理任务上性能已与英伟达H20相当，配合倚天710服务器芯片构建了“一云多芯”的异构算力体系 [31] - 市场消息指出阿里巴巴已决定支持平头哥未来独立上市，为国产大模型底层算力提供更充足底气 [31] - 阿里云已构建起中国最完整的AI基础设施，摩根士丹利预测其收入将在三年内翻倍，从2025财年的1180亿元增长至2028财年的2400亿元，目标是在2026年拿下中国AI云市场增量的80% [31] - 在应用层，千问APP上线首周下载量突破1000万，两个月月活即突破1亿，正从聊天机器人进化为全球首个“能办事”的AI，全面接入淘宝、支付宝等生态，将AI价值从信息层推向交易层 [32] - 公司宣布未来三年将投入超过3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施，高达3000亿级别的投入被视为对未来十年竞争资格的买断 [33][34]