2025年港股IPO市场回顾 - 2025年港股市场共有117只新股上市，总募资额达2867亿港元（约368亿美元），创四年新高 [3] - 尽管募资额创纪录，但宣称港股为“全球IPO第一”的说法不实，因美股2025年IPO募资额超过700亿美元 [3] - 从IPO强度（新股募资/总市值）看，港股市场高达57.5个基点，远超美股的10个基点，显示其融资活动相对市场体量异常活跃 [3] - 2025年港股IPO募资中，约一半（1401亿港元）来自19家A股公司的H股发行，如宁德时代、恒瑞医药等 [4] - 2025年港股通全年累计净买入额达14048亿港元，创历史新高，远超前几年2000-3000亿港元的水平 [4] - 港交所作为市场主要受益者，2025年全年净利润预计突破180亿港元，较2024年的130亿港元增长约40% [4] 2025年港股IPO市场特征分析 - 2025年的高募资额具有特殊性，主要由特定产业政策驱动下A股大型公司进行大规模扩张性融资所致 [6] - 该年度IPO爆发本质上是消化了过去三年积压的优质项目库存，属于一次性存量项目的集中释放 [6] - 市场结构呈现帕累托法则，少数大型项目占据募资主体：2025年仅12个项目的募资规模超过50亿港元 [7] 2026年港股IPO市场展望 - 核心观点认为，2026年港股IPO市场难以复制2025年的高募资规模，抽血压力将显著减轻 [5][8] - 驱动2025年高增长的特殊产业政策效应在2026年可能减弱 [6] - 一级市场储备项目中，具备千亿市值潜力的“巨象”型公司有限，可能仅包括蚂蚁集团、字节跳动分拆、小红书、Shein等少数几家 [6] - 预计小红书和Shein在2026年上市的可能性较高 [7] - 2026年拟上市企业呈现中小型化趋势，例如MiniMax募资55.4亿港元、壁仞科技募资53亿港元、智谱AI募资41.7亿港元等 [7] - 特专科技/生物科技企业（通过18C和18A通道）可能成为2026年IPO主力，但其单家募资规模普遍在10-50亿港元，难以填补大型项目的募资缺口 [7] - 目前明确推进中的预计募资超百亿港元的项目寥寥无几 [7] 2026年港股市场流动性影响因素 - 2025年下半年上市的大型IPO项目，其基石投资者将在2026年上半年迎来为期六个月的密集解禁潮 [8] - 早期VC/PE投资者可能在解禁后套现退出，导致二级市场资金需要承接抛压，从“打新”转为“养老” [8] - 尽管存在解禁压力，但分析认为IPO大规模抽血对市场最坏的影响主要在于情绪面，而非基本面 [8] - 综合来看，2026年港股市场面临的IPO融资逆风因素减少，但需关注解禁带来的流动性影响 [8]