核心观点 - 公司第四季度营收同比由增转降，但储能业务创纪录增长，能源与服务业务对冲了汽车营收下行压力 [6][7] - 公司毛利率显著改善，非GAAP口径每股收益强于市场预期，但高额研发与AI项目投入压缩了当期GAAP利润 [9][10] - 公司正大力押注“物理AI”长期叙事，包括Robotaxi、FSD、Optimus人形机器人的进展以及对xAI的投资，为估值提供想象空间，推动财报发布后股价盘后上涨 [3][5][11] 财务表现 - 第四季度营收：为249.01亿美元，同比下降约3%，略低于市场预期，为公司史上首次年度营收下滑（2025年全年营收948.27亿美元，同比下降3%）[6][7] - 营收结构： - 汽车业务营收176.93亿美元，同比下降10% [7] - 能源发电与储能业务收入38.37亿美元，同比增长25% [7] - 服务与其他业务收入33.71亿美元，同比增长18% [7] - 盈利与利润率： - 第四季度GAAP口径总毛利50.09亿美元，同比增长20%，毛利率从三季度的18%升至20.1% [9] - 第四季度GAAP口径每股收益（EPS）为0.24美元，非GAAP口径EPS为0.5美元，同比下降17% [10] - 非GAAP口径EPS高于彭博调查预期的0.45美元 [10] - 交付与储能： - 第四季度汽车交付量同比下降16%至41.8227万辆 [7] - 第四季度储能部署装机量创纪录，达到14.2GWh，同比增长29% [1][7] 业务进展与未来规划 - Robotaxi（无人驾驶出租车）： - 2025年12月在得州奥斯汀开始测试无安全监督员服务，并于2026年1月开始在奥斯汀提供有限度的无监督服务 [5][11] - Robotaxi专属产品Cybercab按计划将于2026年开始量产 [1][5] - 自动驾驶（FSD）： - FSD v14版本带来更全面的辅助驾驶与自动泊车功能 [12] - 全球车队每天收集相当于超过500年连续驾驶的数据用于训练 [12] - 第四季度FSD活跃订阅用户同比增长38%至110万，订阅收入连续环比增长且同比翻倍 [12] - 公司正逐步将一次性付费购置选项退场，转向以月度订阅为主 [12] - 人形机器人（Optimus）： - 第一代生产线正在铺设，目标是在2026年底前启动量产线，长期产能计划为最终达到一年100万台 [1][12] - 其他产品： - Semi卡车和新版储能系统Megapack 3均按计划将于2026年开始量产 [1][5] - 对外投资： - 公司与马斯克旗下的AI初创公司xAI达成协议，同意以约20亿美元资金认购其E系列优先股，交易预计在2026年第一季度完成 [1][12] - 该投资属于公司总体规划第四部分框架，旨在为物理世界的AI产品与服务建立合作基础 [13] 市场反应与解读 - 财报公布后，公司股价盘后一度跳涨超过4% [1][3] - 市场认为短期业绩未出现重大意外，而能源业务的强劲表现（部署装机量创纪录）被视为短期内对冲汽车业务下行的“硬支撑”，增强了市场对公司多元化增长能力的信心 [5][7][8] - 股价上涨的动力主要源于公司在Robotaxi、Optimus、xAI等“物理AI”相关业务上的长期叙事，为估值提供了想象空间 [3][5]