核心观点 - 微软发布2026财年第二财季财报后股价盘后大跌超8% 主要原因为资本支出创历史新高且云业务增速放缓 引发市场对人工智能投资回报周期可能长于预期的担忧 [1][6] 财务表现 - 2026财年第二财季营收为812.7亿美元 同比增长17% [3] - 第二财季净利润为384.6亿美元 合每股收益5.16美元 上年同期为241.1亿美元 合每股收益3.23美元 [3] - 第二财季资本支出达到375亿美元 同比增长66% 超出分析师预期的362亿美元 [3] - 第二财季实现其他收益99.7亿美元 上年同期为其他支出22.9亿美元 业绩反转发生在OpenAI宣布重组三个月后 [3] 云业务与AI投资 - 经汇率调整后 Azure云计算部门第二财季营收同比增长38% 增速较上一季度放缓 低于市场预期的39.4%或38.9% [3] - 公司预计当前财季Azure销售额将增长37%至38% [3] - 微软首席执行官表示人工智能应用尚处初期 但公司已建立起一项规模超过部分最大业务板块的人工智能业务 [6] - 分析师指出 Azure的增长仍主要由核心的非AI云工作负载驱动 [7] - 公司投资者关系主管表示 基础设施支出增加反映了在AI相关和非AI工作负载方面持续看到强劲的云需求 [7] 商业剩余履约义务与OpenAI合作 - 截至2025年末 微软的商业剩余履约义务规模达6250亿美元 同比增长约110% [4] - 这一增长得益于与OpenAI签订的2500亿美元云服务合作协议 公司表示45%的商业剩余履约义务与OpenAI相关 [4] 市场反应与投资者担忧 - 财报发布后 微软股价在盘后交易中一度下跌超8% 跌幅随后收窄至超6% [1][6] - 投资者担忧云业务增速放缓 且AI投入的巨额资本支出可能需要比预期更长的时间才能获得回报 [1][6] - 分析师认为 云业务增速放缓可能让押注其表现更强劲的投资者感到失望 [6] - 部分投资者对科技公司大规模建设数据中心但尚未充分证明AI需求可持续或最终具备盈利能力感到不安 [7] - 有分析师指出 投资者关注Azure增速能否跑赢支出增速 以证明当前投入水平的合理性 [7]