核心观点 - AI需求旺盛和产品价格上涨推动全球头部存储厂商在2025年第四季度业绩再创新高，行业盈利能力显著提升，并预计这一趋势将延续至2026年 [1][2][3] - 存储行业增长由AI基础设施投资驱动的结构性需求爆发所主导，厂商战略聚焦于HBM、服务器DRAM等高附加值产品，行业正步入由AI定义的新成长周期 [4][8][9] - 为应对供需失衡，主要厂商正加大资本开支并积极扩产，但新产能普遍需至2027年下半年才能释放，短期内供应缺口仍存 [5][6][7] 头部厂商2025年第四季度及全年业绩表现 - SK海力士2025年第四季度业绩创历史新高：营收环比增长34%至32.83万亿韩元，营业利润环比增长68%至19.17万亿韩元，营业利润率达58% [1] - SK海力士2025年全年营业利润翻番：全年营收97.15万亿韩元，营业利润47.21万亿韩元；相比2024年营收66.19万亿韩元、营业利润23.47万亿韩元，营业利润实现翻倍增长 [3] - 三星电子存储业务2025年第四季度高速增长：存储业务销售收入37.1万亿韩元，环比增长39%，同比大涨62%，远超集团整体24%的销售同比增速 [2] - 三星电子DS业务2025年第四季度利润暴增：DS业务营业利润16.4万亿韩元，环比大增134.29%，同比暴增465.52% [2] - 三星电子存储业务2025年全年销售额增长：存储业务2025年实现销售额104.1万亿韩元，同比增长23% [3] 存储市场价格与需求走势分析 - 2025年存储价格逐季强劲回升：第一季度DRAM售价平稳，NAND售价环比下滑约20%；第二季度DRAM售价环比低个位数百分比上升，NAND环比高个位数百分比下滑；第三季度DRAM售价环比上涨5%，NAND售价环比上涨低双位数百分比；第四季度DRAM售价环比上涨约25%，NAND售价环比上涨超30% [2][3] - 2025年市场行情从2024年的惨烈下滑中爆发：2024年存储市场下滑程度惨烈，但2025年突然爆发 [2] - 2026年细分市场需求展望：预计DRAM市场需求同比增速超过20%，NAND同比增速大约在20%以内；服务器内存细分市场预计2026年将实现超过15%的增长；手机和PC市场存储需求短期内可能因成本上升和消费者信心减弱而有所调整 [8] 增长驱动因素与厂商战略重点 - 核心增长引擎为AI需求：AI快速发展下对存储的需求攀升是核心增长引擎 [1] - 厂商经营策略转向高盈利产品：2025年头部厂商普遍将策略转向提高盈利能力，缩减盈利不够的业务，并专注增加HBM、服务器DDR5、企业级固态硬盘等高附加值产品 [3][4] - HBM成为关键贡献者：SK海力士的HBM营收在2025年同比增长超过一倍，为公司创纪录业绩作出重大贡献 [4] - AI市场演进扩大内存作用：随着AI从训练转向推理及分布式架构需求扩大，内存作用日益关键，高性能内存及整体内存产品需求预计持续增长 [4] - 供应紧张背景：有限产能叠加全球头部云服务厂商对AI基础设施的积极投产，造成供需失衡 [3] 主要厂商扩产与资本开支计划 - 美光科技密集扩产与收购： - 计划在美国纽约州建设总耗资1000亿美元的尖端存储芯片制造园区，最多建四座晶圆厂，目标最终40%的DRAM在美国生产 [6] - 拟以18亿美元现金收购中国台湾力积电铜锣乡P5制造工厂，并与力积电达成战略合作，由其提供晶圆后封装服务 [6] - 在新加坡破土动工先进晶圆制造工厂，计划10年内投资约240亿美元以满足AI相关的NAND需求 [6] - 位于新加坡的HBM先进封装工厂有望在2027年开始供应 [7] - SK海力士2026年资本支出将大幅增加：公司将坚持资本支出纪律，通过加强合作优先满足客户需求，计划提升韩国清州M15X工厂产能，推进美国印第安纳州先进封装晶圆厂建设，并在韩国龙仁半导体集群建设首座工厂以确保中长期产能 [7] - 产能释放周期较长：新厂从购入设备到量产通常需18-24个月，2025年下半年启动的建设需等到2027年才能形成有效供给，短期内供应缺口难填补 [7][8] 市场影响与股价表现 - 头部存储厂商股价表现亮眼：今年以来，希捷科技涨超60%，美光科技涨超50%，SK海力士、三星电子韩股均涨超30% [1] - 存储行业进入结构性新周期：当前增长是AI技术产业化进程中基础设施需求的结构性爆发，存储已从配套角色演变为决定算力效能的关键一环 [9]