策略 - 2026年初特朗普的举措和言论再度超预期，引发市场大幅波动，美国一度出现“股债汇三杀”，政策不确定性再次抬升，美股与美债的波动率也随之上升 [3] - 理解特朗普所有政策背后的目的比观察手段更重要，这有助于透过现象看本质，理解政策对美国宏观和市场的影响，并观察其约束所在 [3] 宏观 (美联储) - 美联储在1月会议上维持利率不变，符合预期，理事沃勒投下反对票，或与其希望被提名为下一任美联储主席有关 [6] - 货币政策声明称“失业率已趋于稳定”，鲍威尔表示货币政策“处于合适位置”，显示短期内再次降息的门槛提高 [6] - 美联储在2026年仍有望降息两次，但首次降息或推迟至第二季度 [6] - 美国经济的核心问题在于收入分配不平衡和普通家庭的可负担压力，这类结构性问题可能推动政府采取更多非市场化的干预性政策 [6] 宏观 (存款与股市) - “存款入市”需同时考虑新增与退出资金，净增资金与股价关系更大，本质是居民入市意愿问题，居民入市意愿与收入预期正相关 [8] - 就业和服务通胀与收入预期同步，居民信贷脉冲和房价领先收入预期 [8] - 基准情形下，预计2026年居民新增入市资金体量与2025年相比变化或不大 [8] - 高净值人群及保险资金入市或一定程度独立于收入预期，对2025年股市起到重要支撑，但这方面力量2026年或有所收敛 [8] 量化及ESG - 样本外跟踪期权隐含波动率（IV）情绪指标发现，该指标对于周度到月度频率的涨跌判断有较高的敏感度和准确率，曾在2025年8月底、11月中及时提示市场情绪变化 [10] - 该策略在2025年样本外（2025年4月以来）实现32%的策略收益，相较于中证1000指数本身实现15%的超额收益 [10]