核心观点 - 泰瑞达2025财年第四季度及全年业绩全面超出市场预期，营收与盈利均实现强劲增长，主要驱动力来自人工智能相关的计算、网络和内存测试需求 [1][3][4][11] - 公司业绩与行业数据表明，人工智能芯片，特别是高带宽内存（HBM）的测试需求已形成一条独立于传统存储周期的增长曲线，为测试设备厂商带来技术门槛溢价 [13][14] - 管理层对2026年第一季度的业绩展望远高于市场预期，且卖方分析师普遍看好公司未来增长，显示人工智能驱动的需求增长势头有望持续 [8][9][11] 2025财年第四季度业绩表现 - 营收与盈利超预期：第四季度营收为10.8亿美元，同比增长43.9%，超出分析师预期11% [1] 非GAAP每股收益为1.80美元，超出分析师预期30.4% [1] - 分业务收入：半导体测试业务是最大贡献者，收入达8.83亿美元，产品测试和机器人业务分别贡献1.1亿美元和8900万美元 [3] - 盈利能力提升：调整后营业利润为3.14亿美元，超出分析师预期25.7%，调整后营业利润率为29% [3] 营业利润率为27.1%，较去年同期的20.4%显著提升 [3] - 现金流：自由现金流利润率为20.2%，低于去年同期的29.9% [3] 2025财年全年业绩与运营指标 - 全年业绩：2025年全年营收为31.9亿美元，较2024年增长13% [4] 调整后每股收益为3.96美元，上年为3.22美元 [4] - 库存健康：第四季度库存周转天数（DIO）为74天，较上一季度的104天大幅下降，且比五年平均水平低15天，显示库存状况健康 [6] 未来业绩展望与增长驱动 - 2026年第一季度指引强劲：公司对2026年第一季度营收的预期中值为12亿美元，远高于分析师预测的9.54亿美元 [8] 调整后每股收益预期中值为2.07美元，高于分析师预期的1.25美元 [8] - 增长预期上调：卖方分析师预计公司未来12个月营收将增长21.8%，增速较过去两年有所提升 [9] - 增长驱动力明确：人工智能芯片测试需求的激增是半导体测试量和收入增长的主要催化剂 [8] 管理层强调，人工智能驱动的计算、网络和内存需求是第四季度业绩超预期的关键，且预计2026年所有业务将实现同比增长，人工智能相关需求将持续强劲 [11] 行业趋势与竞争格局 - AI存储测试独立成势：泰瑞达的存储业务增长重心高度集中在DRAM，尤其是HBM相关测试，这与传统NAND或消费级存储的疲软形成对比 [13] HBM堆叠层数增加导致对测试精度和系统能力的需求呈指数级上升，直接推高了测试设备的平均售价 [13] - 产业链价值传导：AI对半导体的影响已从核心GPU传导至存储测试等精细化配套环节 [14] 具备“技术复杂度溢价”的设备厂商（如泰瑞达）比单纯的“周期复苏型”厂商更受市场青睐 [13][14] - 同行验证：另一测试设备厂商爱德万在中国大陆的2025年第四季度营业收入达到654亿日元，创历史新高，环比增长25.5% [11] 爱德万已将截至2026年3月的财年营业利润预期大幅上调21.4%至4540亿日元 [13]