核心观点 - 公司股价因商业航天、深海系系等热门概念在年内大幅上涨超过90%，动态市盈率逼近千倍，但公司基本面薄弱，存在高负债、现金流差、应收账款高企、实控人高比例股权质押及持续减持套现等多重问题，股价狂欢与经营困境形成巨大反差 [1][2][3][4] 01 商业航天概念催生股价狂欢 - 公司股价在2026年2月4日报17.61元，年内涨幅超过90%，动态市盈率（TTM）逼近千倍，远超行业平均水平 [4] - 控股股东及实控人存在高比例股权质押，2026年2月2日公告显示，控股股东巨力集团及实控人杨会德合计质押1491万股，其中杨会德个人质押比例高达46.61%，占公司总股本的0.82% [5][6] - 公司在2025年12月因应收账款减值计提不准确、政府补助披露不及时、公司治理不规范等问题被河北证监局采取行政监管措施，并被深交所下发监管函 [6] - 公司2025年业绩预告预计归母净利润为1600万至2100万元，实现扭亏为盈，但盈利质量堪忧，存在高负债、现金流持续失血、应收账款高企等财务压力 [8] - 2025年前三季度公司营收为17.43亿元，同比增长13.2%，但增长是基于2024年同期营收同比下滑10.16%的低基数，且营收规模仍未超过2021年同期水平 [9] - 截至2025年9月末，公司资产负债率达54.48%，短期有息负债等规模超过15亿元，而账上现金仅有4.8亿元，远不足以覆盖短期债务 [12] - 截至2025年9月末，公司应收账款余额高达12.8亿元，占当期营业收入比例超过70%，此前曾因坏账少计提而受监管处罚，管理风险突出 [13] 02 上市15年净利润不足7亿，杨氏家族套现超28亿 - 公司实控人之一杨子长期在公开场合塑造“创一代”人设，但公开资料显示其并未在公司董监高之列，其叙事与公司实际治理情况不符 [14][17] - 自2013年限售股解禁后，杨氏家族通过多次减持累计套现金额超过25亿元，持股比例从上市初的74%骤降至28%左右 [18] - 2025年11月，巨力集团再度通过协议转让方式减持4800万股，套现3.11亿元 [18] - 公司上市十五年来累计实现净利润不足7亿元，不及杨氏家族累计套现金额（超25亿元）的四分之一 [2][19] - 杨子在直播间曾高调宣称看不上“仨瓜俩枣”，并将公司产品与航母阻拦索、军工、航天等概念捆绑进行宣传 [19]